毎週金曜日夕方掲載

本レポートに掲載した銘柄：TSMC（TSM）、マイクロン・テクノロジー（MU）、ディスコ（6146）、東京エレクトロン（8035）、アドバンテスト（6857）、レーザーテック（6920）、SCREENホールディングス（7735）

TSMC

1．2020年12月期4Qは14.0％増収、26.5％営業増益

　TSMC（ティッカーシンボルはTSM、台湾、NY（ADR）上場）の2020年12月期4Q（2020年10-12月期）は、売上高3,615億3,300万台湾ドル（前年比14.0％増）、営業利益1,571億2,000万台湾ドル（同26.5％増）となりました。

　用途別に見ると、売上高の51％（2020年12月期3Qは46％）を占めるスマートフォン向けが前期比（3Q比）12.5％増、前年比9.7％増と順調に伸びました。新型iPhone向け5ナノチップセットなど、5Gスマホ向けが寄与したと思われます。HPC向け（ハイパフォーマンスコンピューティング向け。パソコン、サーバー、ゲーム機向けCPU、GPUなど）も前年比では21.8％増となりましたが、前期比では15.0％減となりました。

　自動車向け、デジタル民生機器向けも前期比で大きく伸びました。先端半導体だけでなく、汎用半導体でも半導体景気が回復していることを示しています。

　また、2020年12月期通期は、売上高1兆3,393億台湾ドル（前年比25.2％増）、営業利益5,668億台湾ドル（同52.1％増）となりました。

表1　TSMCの業績

株価    592.00台湾ドル（2021年1月14日）
株価（NYSE ADR)    126.45米ドル（2021年1月14日）
時価総額    15,350,560百万台湾ドル（2021年1月14日）
発行済株数    25,930百万株
単位：百万台湾ドル（１台湾ドル＝3.71円、0.035ドル）、台湾ドル、％、倍 
出所：会社資料より楽天証券作成。
注１：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。
注２：発行済株数は完全希薄化後。
注３：TSMCは台湾市場、ニューヨーク市場に株式を上場している（ニューヨーク市場はADR）。ここでは台湾市場の株価によってPERと時価総額を計算した。

表2　TSMCの用途別売上高

単位：億台湾ドル、％
出所：会社資料より楽天証券作成
注：用途別売上高と前年比は会社公表の構成比より楽天証券試算。

グラフ1　TSMCのテクノロジー別売上高

単位：億台湾ドル、出所：会社資料より楽天証券計算

2．2021年12月期の会社側設備投資計画は250～280億ドル

　2020年12月期4Q売上高は前期比1.4％増に止まりました。1年前の2019年12月期4Q売上高は前期比8.3％増でした。前述のようにHPC向けは、パソコン向け7ナノCPU、GPU、新型ゲーム機向けCPU、GPUなど人気製品を抱えているにも関わらず、2020年12月期4Qは前期比減収でした。また、5Gスマホ、高性能パソコン、データセンター用サーバー、新型ゲーム機だけでなく、自動車向け、デジタル家電向けも需要が増えています。このような実需の増加にもかかわらず、前期比増収率が鈍化しているのは、設備稼働率がほぼ上限に達しているためと思われます。

　そこで会社側は、2021年12月期に250～280億ドル（前年比45.0～62.4％増。1ドル＝103円換算で2.6～2.9兆円）の大型設備投資を計画しています。2020年12月期設備投資額は172.4億ドル（前年比15.7％増）でしたが、それを大きく上回る大型投資になります。

　設備投資の対象は、7ナノ、5ナノの増強と3ナノの新設です。台湾にある既存工場の増強と3ナノの初期投資だけでなく、新設するアメリカ工場の初期投資も行うもようです。

　また、この大型投資はファウンドリ（半導体受託生産）事業に注力しているサムスンを突き放して、ファウンドリ業界での優位を確立するためのものと思われます。

　2022年12月期も設備投資額は増加すると予想されます。5ナノの増強が続き、3ナノの投資が増加すると予想されます。

グラフ2　TSMC：四半期設備投資

単位：億米ドル、出所：会社資料より楽天証券作成

グラフ3　TSMCの年間設備投資

単位：億米ドル、出所：会社資料より楽天証券作成

表3　ファウンドリ市場上位5社

単位：百万ドル
出所：TrendForce2020年12月7日付けプレスリリースより楽天証券作成

3．大型投資による費用増加を旺盛な実需で吸収し、2021年12月期、2022年12月期ともに好業績が予想される

　今期2021年12月期の大型投資の成果は、2021年12月期2～3Qから売上高の伸びに現れると思われます。今回の2021年12月期楽天証券業績予想は、売上高1兆6,000億台湾ドル（前年比19.5％増）、営業利益6,800億台湾ドル（同20.0％増）、2022年12月期は売上高2兆800億台湾ドル（同30.0％増）、営業利益9,500億台湾ドル（同39.7％増）とします。

　前回予想に対しては、2021年12月期は設備不足で下方修正しますが、2022年12月期は大型投資の効果を見込んで上方修正します。

4．今後6～12カ月間の目標株価を110米ドルから170米ドル （NY　ADR）へ引き上げる。

　TSMCの今後６～12カ月間の目標株価を170米ドル（NY ADR）とし、前回の110米ドルから引き上げます。楽天証券の2022年12月期予想EPS 33.47台湾ドルに成長性を考慮した想定PER25～30倍を当てはめ、台湾ドルベースの目標株価を840台湾ドル、NY　ADRの目標株価を170米ドルとしました。

　中長期で投資妙味を感じます。