特集：半導体製造装置セクター（日系半導体製造装置メーカー５社の目標株価を引き上げる）

毎週金曜日夕方掲載

本レポートに掲載した銘柄：東京エレクトロン（8035）、アドバンテスト（6857）、レーザーテック（6920）、SCREENホールディングス（7735）、ディスコ（6146）

1．2020年9月の世界半導体出荷金額（単月）は前年比8.2％増

　今回の特集は半導体製造装置セクターです。半導体デバイス市場と半導体設備投資の動きを概観し、日系半導体製造装置メーカー5社への投資について考えます。

　まず、いつものように、半導体デバイス市場の動きを概観します。2020年9月の世界半導体出荷金額は、418億4,000万ドル（前年比8.2％増、前月比11.5％増）となりました（表1）。前年比は南北アメリカ向けが9月21.3％増となり、8月までの高い伸びが持続しました。テレワーク関連投資、データセンター投資が続いたためと思われます。また、アジア・太平洋向け（中国向けを含む）の9月は前年比8.5％増となり、8月までの2～3％増から大きく回復しました。9月15日以降西側半導体メーカーからファーウェイ向け輸出が停止されましたが、9月14日までのファーウェイ向け駆け込み出荷が寄与したものと思われます。

　世界半導体出荷金額の長期トレンドを3カ月移動平均で見ると、回復から再成長へ向けた動きになっていることが分かります（グラフ1）。また、台湾の世界最大の半導体受託生産業者、TSMCの月次売上高を見ると、9月は前年比24.9％増で過去最高の売上高を記録しました。10月はファーウェイ向け駆け込み需要の反動が出たと思われ、9月比減収となりましたが、それでも前年比12.5％増と高水準の売上高が続いています。TSMCの2020年7-9月期には、ファーウェイの駆け込み調達の影響があったほか、ファーウェイのスマホシェアの低下を見越した競合スマホメーカーからのスマホ増産のための半導体調達があった模様です。このスマホ増産のための半導体調達は10-12月期に入ってからも続いている模様です。TSMCの売上動向を見る限り、最先端ロジック半導体の出荷は順調に伸びています。

　また、最近の傾向として、先端半導体以外の汎用半導体も回復に向かっているもようです。これは世界景気の回復に沿ったものと思われます。

　半導体デバイス市場の今後を展望すると、新型コロナウイルス感染症が新型ワクチンによって（段階的に）克服されるならば、半導体デバイス市場は2021年以降今以上の勢いで再成長に向かうと思われます。

　また、新型コロナウイルス感染症の克服に時間がかかる場合でも、新型コロナ禍に対抗して経済を維持、拡大する動きに高性能半導体が不可欠となります。例えばアメリカでは、知的労働者がほぼ完全なテレワークで高度な知的生産が行えるような「オンライン経済」が構築されつつあり、これがアメリカ経済を再成長させるけん引役となりつつあります。この構築を行っているのがGAFAM（グーグル、アマゾン、フェイスブック、アップル、マイクロソフト）です。具体的には、ほぼ完全なテレワークで使う高性能パソコン、データセンター・サーバー、5Gスマホ・モデムに、高性能ロジック半導体（CPU、GPUなど）と大容量半導体メモリが使われます。

表1　世界半導体出荷金額（単月）

グラフ1　世界半導体出荷金額（3カ月移動平均）

グラフ2　TSMCの月次売上高：前年比

グラフ3　TSMCの月次売上高

2．メモリ市況は下落基調が続く

　DRAMとNAND型フラッシュメモリの大口価格は、下落基調が続いています。7-9月期に前述のようなファーウェイの大口調達と、ファーウェイのスマホシェアの低下を見越した競合メーカーのスマホ増産のための調達増加がDRAM、NANDでもあったもようです。ただし、その中でもDRAM、NANDの大口価格は7月から下落に転じています。これは設備が十分あるためと思われます。

　9月15日以降は、スマホ増産のための調達は幅広い半導体で続いている模様ですが、ファーウェイの駆け込み調達は停止となっています（西側半導体メーカーからファーウェイ向けの半導体はほとんど出荷されていません）。そのため、当面のDRAM、NANDの大口価格は下落基調が続く可能性があります。今後のポイントは、高性能CPU、GPUを搭載するため大容量高速メモリと高速SSDが必要な、5Gスマホ、高性能パソコン、データセンター・サーバー、新型ゲーム機の生産増加によって、DRAM、NANDの需給が改善するタイミングがいつになるかということです。おそらく2021年中に転機がくると思われます。

グラフ4　NAND型フラッシュメモリの市況（2017年5月29日から）

グラフ5　DRAMの市況

3．半導体設備投資の動向－2021年はメモリ、ロジック両方で投資増加か－

1）2020年10月の日本製半導体製造装置販売高は前年比0.9％増

　2020年10月の日本製半導体製造装置販売高は、前年比0.9％増、前月比6.9％減となりました。9月までの前年比で二ケタ増加のトレンドが一服しました。9月までに伸びていた中国向けが一服したためと思われます。一方、10月の北米製販売高は前月比は3.7％減でしたが、前年比は26.9％増と順調な伸びが続いています。

表2　日本製、北米製半導体製造装置の販売高（3カ月移動平均）

2）2020年の半導体設備投資は順調に拡大

　半導体設備投資の今後を展望すると、まず、2020年暦年の半導体設備投資は大手のTSMC、サムスンのロジック投資、サムスンのNAND投資などの大型投資によって順調に拡大しました。一方で、インテルは当初170億ドル（前年比4.9％増）としていた2020年の半導体設備投資を、段階的に142～145億ドル（同10.6％減～12.4％減）に減額しました。NAND事業の大半をSKハイニックスへ売却すること、7ナノライン構築を2年後に延期することが織り込まれていると思われますが、その結果、インテルは当面10ナノラインの構築に全力を挙げることになると思われます。

表3　大手半導体メーカーの設備投資