債券と比べると米国株は割高とは言いにくい

　2000年初めの「ITバブル時」にはS&P500指数の予想PERが25-26倍に拡大した一方、長期金利は6.7％まで上昇。当時の益利回りスプレッドは＋2.8％まで上昇し「株式は債券と比較してかつてないほど割高」となりました。その結果、株式が弱気相場（ITバブル崩壊）を迎えた経緯があります。

　現在の予想PER（19.3倍）の逆数である益利回りは約5.2％で、長期金利（約1.58％）との差は－3.6％となっています（2月14日）。1992年以降の益利回りスプレッドの平均（－2.1％）と比較すると、「債券と比較して米国株は割高」とは言いにくい状況です。インフレ期待と金利が低位で推移するなか、業績見通しが今後回復すると想定するなら、株価に上昇余地が見込めそうです。

　参考までに、S&P500指数ベースの12カ月先予想EPSは前年同期比で＋15.8％の増益見通しとなっています。短期的な株価変動を交えつつ、米国株が本年も堅調に推移すれば、新型肺炎とその影響一巡を待ちつつ、日本株の回復傾向にも追い風となりそうです。

図表5：益利回りスプレッドの高低で米国株の水準を分析する

 ＊上記は参考情報であり、将来の投資成果を保証するものではありません。 出所：Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（1992/1/1-2020/2/14）


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3分でわかる！今日の投資戦略〔平日毎朝8時掲載〕 3分でわかる！今日の投資戦略〔平日毎朝8時掲載〕 楽天証券経済研究所の窪田真之と香川睦、愛宕伸康が、日米の株式市場の分析や投資戦略、マクロ経済、金融政策、資産形成の仕方などをわかりやすく伝えます。 …
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