年末高の反動として「新春安（年初安）」を警戒

　米国市場では今週初も主要株価指数が高値を更新しました。図表1で示すとおり、日米株式はほぼ「年末高」で終わりそうです。ただ、高値警戒感も根強い状況です。S&P500指数の200日移動平均線に対する上方かい離率は＋9.0％（23日）と2018年2月2日以来の高水準。CNN Businessが日々公表している「恐怖＆貪欲指数」（Fear & Greed Index）は、「0（弱気）から100（強気）」のレンジで「92」と市場心理が「過度に貪欲（Extreme Greedy）」となっていることを示しました。昨年同日（2018年12月23日）の同指数は「2」で、「極度な弱気（Extreme Fear）」に至っていた時点と大違いです。

　図表2は、1999年から2018年の20年にわたる米ダウ平均、ドル円相場、日経平均のパフォーマンス平均を示したものです（年初＝100）。10月から12月にかけて「年末高」を演じた翌年は、1月から2月にかけ年初安となった「アノマリー」（長期市場実績にもとづく季節的傾向）が検証できます。換言すると、「リターン・リバーサル」（株高の反動としての株安）が視野に入りやすい時期ということです。

 ただ、実際にこうした押し目があれば、投資の好機となる可能性が高いと考えています。米国と中国の景気軟着陸（ソフトランディング）シナリオを前提に、2020年も株式に底堅い展開を見込んでいるからです。とは言うものの、リスク要因が顕在化する場面となれば、市場の不確実性が高まり、時として株価が乱高下する可能性は否定できず注意を要します。

＜図表1＞2019年の日米市場（株価とドル/円の推移）

（出所）Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（2019年初～2019年12月25日）

＜図表2＞日米市場のアノマリー（季節性）

（出所）Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（1999年初～2018年12月末）