トウシル公式アプリ米国株と日本株の優劣の背景に収益性と成長性の差
一方、米国株と比較して日本株はどうでしょうか。長期的な市場実績で日本株は米国株のリターンを劣後してきました。主要因とされているのが、日米市場の収益率と成長期待の優劣だと言われています。
図表3でみるとおり、米国株の予想ROE（株主資本利益率）は18.9％と高く、このことが市場による評価である予想PBR（株価純資産倍率）を約3.4倍に押し上げていると考えられます。一方、日本株の予想ROEは6.9％と世界市場のなかでも低位にあり、従って株価が安い（予想PBRも1.25倍と低い）と言えます。
米国市場の予想ROEが高い要因を業種別にみると、IT（情報技術）業種の予想ROEが42.1％、生活必需品の31.1％、ヘルスケアの26.4％、消費財・サービスの24.8％が市場全体をリードしています。株主資本に対する利益率（収益率）が高い米国株は世界のマネー（投資資金）を引き付けやすいと言えそうです。
図表4は、世界銀行が調査している主要国の名目GDP（国内総生産/ドル）の推移を比較したものです。日本の製造業・サービス業が生み出す付加価値総計（海外投資から得られる収益を除く）は2012年をピークに伸び悩んできました。一方、米国の名目GDPは順調に成長し続けてきました。
金融危機（リーマンショック）直後の景気後退でさえ「小さな窪み」にみえます。こうして、米国の2018年の名目GDPは1946年比で約38倍となりました。先進国で最も堅調な株式リターン実績を支える成長性がみてとれます。
なお、13～14億人の人口を誇る中国やインドは「一人当たりGDP（所得）」の増加もあり成長が著しく、インドの名目GDPは2030年前後に日本を凌駕すると予想されています。日本株だけでなく、米国を中心に「グローバル分散投資」を実践していく意義を見直したいと思います。
＜図表3：主要市場を予想ROEと予想PBRで比較する＞
＊ROE＝株主（自己）資本利益率、PBR＝株価純資産倍率
＊予想値はBloomberg集計による市場予想平均
出所：Bloombergのデータをもとに楽天証券経済研究所作成（2019年12月4日）
＜図表4：名目GDPの推移で成長性を比較する＞
出所：世界銀行（The World Bank）のデータをもとに楽天証券経済研究所作成（1960年～2018年）
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