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カルテット運用法はGPIF型運用法よりも優勢
上述したように、資産運用を検討するにあたっては、「異なる音色」を奏でる資産を組み合わせる「四重奏」（カルテットによるハーモニー）を意識いただくのが良いと思います。この場合の「ハーモニー」とは、「調和」というよりも「お互いのリスク（リターンのブレ）を和らげ合う分散投資効果」と考えています。
なお、国内の公的年金うち、厚生年金と国民年金の積立金の管理・運用を行っているGPIF（年金積立金管理運用独立行政法人）は、2014年から株式5割（国内株式25％＋外国株式25％）・債券5割（国内債券35％+外国債券15％）で構成する資産配分を「基本ポートフォリオ」（基準）にして運用を実施しています。
約160兆円に及ぶ総資産を運用するGPIFは、流動性（資産規模）を考慮してJ-REITを含むオルタナティブに投資できる額は微々たるものとされます。図表４は、GPIFの基本ポートフォリオ（上記した資産配分の基準で毎年末にリバランスを想定）をベースに運用したケースを検証したパフォーマンス（円）と、カルテット運用法のパフォーマンス（円）を比較したものです。カルテット運用法の方が優勢で、金やREITを組み入れた効果が表れていることがわかります。
図表４：カルテット運用の長期パフォーマンス（円）
※各種総収益(配当、クーポン、分配金込み)指数を都度の為替で円換算した（2003年末を100）
※カルテット運用法＝国内株式×15％＋外国株式×15％＋国内債券×10％＋外国債券×15％＋国内REIT×15％＋外国REIT×15％＋金×15％（全て円換算/各年末にリバランスを想定）
※GPIF基本ポートフォリオ運用法＝国内株式×25％＋外国株式×25％＋国内債券×35％＋外国債券×15％ （全て円換算/各年末にリバランスを想定）
※上記は市場実績であり、将来の投資成果は保証しません。売買コストは考慮していません
個人投資家が構築する資産運用の「コア・バランス」に関しては、REIT（上場不動産投資信託）や金なども積極的に組み入れることで、リスク分散効果を高めることが可能だと思います。こうしたグローバル分散投資を実践するには、各種資産（市場）の平均市場指数に連動を目指すインデックス（市場指数）連動型の公募投資信託やETF（上場投資信託）を活用することをお勧めします。
令和時代の資産運用では、リターンやリスクだけでなく「コスト」を意識しながらポートフォリオを構築していくことが大切だと考えています。
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