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華潤創業黴(チャイナ・リソーシス・エンタープライズ)
Bank of China int.
中国銘柄レポート
中国の現地証券会社より提供されるアナリストレポートから、当社の取扱銘柄を中心とした「企業レポート」を日本語でお届けします。 中国株式初心者の方でも分かりやすくまとめており、会社・…

華潤創業黴(チャイナ・リソーシス・エンタープライズ)

2013/2/6
華潤創業は先ごろ、51%を出資する子会社の華潤雪花ビールを通じ、金威ビール集団のビール部門を53億8000万元で買収すると発表した。
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金威ビール買収は市場の予想範囲、業績への貢献は限定的

現地コード 銘柄名 株価 情報種類
00291 華潤創業黴(チャイナ・リソーシス・エンタープライズ)  26.90 HKD
(02/06現在)
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華潤創業は先ごろ、51%を出資する子会社の華潤雪花ビールを通じ、金威ビール集団のビール部門を53億8000万元で買収すると発表した。金威ビールの年産能力は145万トン。広東、西安、成都、天津にある7カ所の醸造施設とともに、負債も引き受ける。深センにある開発用地は金威が保有する。BOCIはこの取引について、華潤創業が以前から応札の意思を示していたことを踏まえ、市場にとってサプライズではないとの見方。

買収価格を年産能力で換算すると1キロリットル当たり590米ドルとなる。これは、華潤創業が2011年3月に金威ビールの株式21.37%買収に提示した価格に対し33%のプレミアム水準だが、過半数株式取得への対価とBOCIは判断している。また、華絢創業の過去のビール会社買収(1キロリットル当たり200-300米ドル)に比べても今回の買収額は高いものの、金威ビールの年産能力は145万キロリットルと、これまで買収した企業の50万キロリットル以下をはるかに上回る点が高額の理由とみられる。

金威ビールの12年生産量は広東省で3位、シェアは11%。広東省は国内で3番目に大きなビール市場であり、12年国内生産量の10%を占めている。華潤創業は今回の買収によりビール市場のシェアを7%から18%に拡大し、アンハイザー・ブッシュ・インベブ(10%)や燕京蝠、酒股莉ス有限公司(8%)を抜き、広州珠江蝠、酒集団(22%)、青島ビール(20%)に次ぐ3位に浮上した。買収は戦略的にポジティブと判断される。

華潤創業のビール生産量は買収で8.5%増加する。ただ、金威ビールの11年税引き後利益率は2.7%と華潤創業のビール部門5.8%に比べて低い上、金威ビールは12年上期に赤字を計上しているため、短期的には業績への影響は限定的。BOCIは13-14年の利益貢献は3%以下にとどまるとの見方を示した。買収によるシナジー効果により金威ビールの利益率は長期的には改善するとみられるが、現時点では華潤創業の予想利益を据え置き、中立の投資判断を継続している。

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