※このレポートは、YouTube動画で視聴いただくこともできます。
著者の今中 能夫が解説しています。以下のリンクよりご視聴ください。
「［動画で解説］決算レポート：マイクロソフト（Copilotは順調に普及中。Azureの需要が設備能力の上限を超えた状態にある）」
「［動画で解説］決算レポート：メタ・プラットフォームズ（業績好調。生成AIを広告制作に使って成長中）」
「［動画で解説］決算レポート：アドバンテスト（SoCテスタが回復。会社予想大幅上方修正）」

毎週月曜日午後掲載

本レポートに掲載した銘柄：マイクロソフト（MSFT、NASDAQ）、メタ・プラットフォームズ（META、NASDAQ）、アドバンテスト（6857、東証プライム）

　今回の楽天証券投資WEEKLYから、毎週月曜日午後配信となります。

　引き続きよろしくお願い申し上げます。

マイクロソフト

1．2024年6月期4Qは、15.2％増収、15.1％営業増益

　マイクロソフトの2024年6月期4Q（2024年4-6月期、以下前4Q）は、売上高647.27億ドル（前年比15.2％増）、営業利益279.25億ドル（同15.1％増）となりました。順調に伸びましたが、前3Qに比べると売上高、営業利益とも前年比は鈍化しました。

表1　マイクロソフトの業績

株価　408.49ドル（2024年8月2日）
時価総額　3,036,306百万ドル（2024年8月2日）
発行済株数　7,472百万株（完全希薄化後、Diluted）
発行済株数　7,433百万株（完全希薄化前、Basic）
単位：百万ドル、％、倍
出所：会社資料より楽天証券作成。
注1：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。
注2：EPSは完全希薄化後（Diluted）発行済株数で計算。ただし、時価総額は完全希薄化前（Basic）で計算。
注3：会社予想は予想レンジの平均値。

2．セグメント別動向

1）プロダクティビティ＆ビジネスプロセス

　セグメント別に見ると、プロダクティビティ＆ビジネスプロセス（オフィス系ソフト、ERPの「Dynamics」、サーバー製品等の法人向け事業）は、売上高203.17億ドル（同11.1％増）、営業利益101.43億ドル（同12.1％増）となりました。前年比は伸びてはいますが、前3Qからは伸びが鈍化しました。製品・サービス別の前年比を見ると（表3）、ほぼ全ての製品・サービスで前年比が鈍化しました。1年前の2023年6月期4Qは、生成AIブーム中でマイクロソフト製品に対する関心が高かったこともあり、各製品・サービスの伸びが高かったため、その反動が出たと思われます。営業利益率は前4Q49.9％となり、2023年6月期4Q49.5％とほぼ同じでしたが、前3Q51.8％からは低下しました。これは主にAIインフラストラクチャーの構築によるものです。

　一方で、AIアシスタント「Microsoft Copilot」は普及が進んでいます。会社側の説明によれば、各セクターの有力企業の間でCopilotを導入する動きが進んでいます。このため、「オフィス365コマーシャル」（オフィス系ソフトの法人向けサブスクリプションサービス）の前4Qは前年比13％増と前3Qの同15％増から鈍化しましたが、セキュリティ機能を強化した「Microsoft 365 E5」と「Copilot for Microsoft 365」の寄与で、ユーザー1人当たり売上高は増加しました。

　また、ERPのクラウドサービスである「Dynamics365」が、これも伸びは鈍化しましたが前年比19％増と順調に伸びました。

　マイクロソフトのソフトウェア管理サービス「GitHub」ではいち早く「Copilot」が有償で導入されており、多くのソフト開発者が効率的なソフト開発のために使っています。今後の焦点はオフィスワーカーの間で「Copilot」の普及が進むかどうかですが、前述のように有力企業の間では「Copilot」の普及が進んでいます。マイクロソフト全体の業績を「Copilot」が大きく押し上げるまでには至っていませんが、将来には期待できそうです。今は普及の途上にあると言えます。

表2　マイクロソフト：セグメント別業績（四半期）

単位：100万ドル
出所：会社資料より楽天証券作成
注：会社予想は予想レンジの平均値。

表3　マイクロソフト：個別製品・サービスの前年比伸び率

単位：％
出所：会社資料より楽天証券作成

表4　マイクロソフト：製品・サービス別売上高と前年比（四半期）

単位：100万ドル、％
出所：会社資料より楽天証券作成
注：各セグメントの製品・サービス別売上高の中には、他セグメントやその他に含まれるものもあるため、その合計はセグメント売上高とは一致しない。

2）インテリジェントクラウド

　インテリジェントクラウドは、売上高285.15億ドル（前年比18.8％増）、営業利益128.59億ドル（同22.2％増）となりました。順調に伸びていますが、マイクロソフトのクラウド・サービス「Azure」に対する需要が設備能力を超えたため、また、6月になってヨーロッパで会社予想に対してやや売り上げの伸びが鈍化したため、売上高と営業利益の伸びは鈍化しました。

　AIの伸びは続いており、「Azure＆その他のクラウドサービス」の前年比29％増の中に、AIサービスの8％増が含まれています（前3Qは「Azure＆その他のクラウドサービス」の前年比31％増の中のAIサービスの寄与は7％増）。

　また、前4Qのインテリジェントクラウドの営業利益率は45.1％となり、2023年6月期4Qの43.9％からは高くなりましたが、前3Q46.9％からは低下しました。これもAIインフラ投資に伴うものです。

3）パーソナル・コンピューティング他

　前4Qのパーソナル・コンピューティング他は、売上高158.95億ドル（前年比14.3％増）、営業利益49.23億ドル（同5.3％増）となりました。2023年10月にマイクロソフトが買収完了したゲームソフト大手、Activision Blizzardの寄与は、売上高16.8億ドル、営業損失5.7億ドルでした。買収に伴う取引調整コスト等が原価、販管費合わせて9.4億ドルあったため、これを除くとActivisionはプラス寄与でした。Activision以外は堅調でしたが、特に検索とニュース広告（トラフィック獲得コストを除く）が前年比19％増と好調でした。

3．楽天証券の2025年6月期業績予想をやや下方修正する

　今1Q（2024年7-9月期）の会社側ガイダンスは、売上高638～648億ドル、売上原価199.5～201.5億ドル、販管費152～153億ドル、営業外収支マイナス6.5億ドル、実効税率19％です。ここからレンジ平均値を計算すると、売上高643億ドル（前年比13.8％増）、営業利益290億ドル（同7.8％増）、当期純利益229.6億ドル（同3.0％増）となります。

　今1Qは、プロダクティビティ＆ビジネスプロセスは前4Qよりもやや高い増収率を会社側は予想しています。Copilotの収益寄与が徐々に大きくなると思われます。インテリジェントクラウドも前4Qよりも高い増収率を会社側は予想しています。これは設備能力を拡充するためです。パーソナル・コンピューティング他はActivision買収の影響が続きますが、それ以外では堅調な伸びが見込まれます。

　今1Qを総合的に見通すと、前1Qが好調だったことの反動もあり、また、AIインフラストラクチャーの増強による負担もあるため、営業利益は一桁増に止まる見通しです。

　一方、会社側は2025年6月期通期は二桁増収増益で、営業利益率は前期に比べ約1％ポイントの低下を見込んでいます。これに対して楽天証券では、2025年6月期を売上高2,830億ドル（前年比15.5％増）、営業利益1,290億ドル（同17.9％増）として、営業利益率は1％上昇すると予想しています。前回予想からはやや下方修正しますが、営業利益率が上昇すると考える理由は、Copilotの普及、Azureの拡大による利益増加がAIインフラの増加による減価償却費、経費等のコスト増加を上回ると予想しているからです。

　また、2026年6月期は、売上高3,310億ドル（同17.0％増）、営業利益1,560億ドル（同20.9％増）と予想します。マイクロソフトの様々な製品、サービスでCopilotの普及が進むにつれて、増収率が上がり、営業利益率が上昇すると予想します。今後の四半期業績を注視したいと思います。

表5　マイクロソフト：セグメント別業績（通期）

単位：100万ドル
出所：会社資料より楽天証券作成

グラフ1　アメリカの大手IT設備投資動向：四半期

単位：100万ドル、出所：各社資料より楽天証券作成

4．今後6～12カ月間の目標株価は前回の510ドルを維持する

　マイクロソフトの今後6～12カ月間の目標株価は前回の510ドルを維持します。

　楽天証券の2026年6月期予想EPS（1株当たり利益）16.80ドルに、今期と同じ予想PER（株価収益率）30倍前後の評価が続くと想定しました。業績が順調に拡大していること、Copilotは大手企業中心に普及が進んでおり、これの収益化が進んでいることを評価しました。

　中長期で引き続き投資妙味を感じます。