企業業績の先行指標、3月日銀短観を読み解く

　4万円超えまで勢いよく上昇した日経平均株価ですが、3月22日に4万0,888円をつけてから、利益確定売りに押されて上値が重くなっています。これから本格化する1-3月決算を見極めるまで動きにくいムードが広がっています。経済環境は良好ですが、企業業績はどうか見極めるまで様子見という感じです。

　これから始まる3月決算の予想ですが、1-3月期の実績は良好と考えます。1-3月業績の先行指標として私が注目している3月日本銀行短観の大企業DIが高水準だったからです。

　大企業DIは、大企業経営陣が3月時点の景況感（現状と先行き）を回答したものを集計して作っています。1-3月の企業業績を先取りする傾向があります。自動車の景況のみ大きく低下していますが、それ以外はおおむね好調でした。

　大企業・製造業DIは+11で、前回（12月+13）より低下したものの、プラス圏です。非製造業は+34とめったに見られない高水準で、前回（12月+32）よりもさらに上昇しました。

＜日銀短観、大企業製造業・非製造業DIの推移：2018年3月～2024年3月＞

出所：日本銀行「短期経済観測」より楽天証券経済研究所が作成

　大企業DIを業種別に見たのが、以下です。好調・不振の業種がよく分かります。

＜大企業・製造業の業種別DI＞

出所：2024年3月日銀短観DIより楽天証券経済研究所が作成

　重厚長大産業（ガラス、セメント、造船重機、機械）が好調です。食料品も引き続き好調です。自動車のみ大きく低下しました（今回+13、前回12月は+28）。トヨタグループのダイハツ工業や豊田自動織機の認証試験に関する不正発覚により生産・出荷停止が起こっている影響が出ました。

　大企業・製造業全体でDIが+13から+11に低下しましたが、2024年度の設備投資計画は前年比+8.5％と、3月時点としては非常に強く、製造業全体の景況は引き続き良好と言えます。

＜大企業・非製造業の業種別DI＞

　インバウンド（外国人観光客）急増で宿泊・サービス業が非常に好調でした。また、DX化の進展により情報サービス業の景況も非常に好調でした。サービス産業が全般に強いほか、リオープンを受けたオフィス回帰が進み、公示地価上昇が続いていることを受け、不動産業も好調です。