今週の追加利上げで想定される当面のシナリオ

　7月のFOMC（25～26日）では、市場の予想通り小幅な追加利上げ（FF金利の上限誘導目標は5.25％→5.50％）が決定されました。

　FOMC直後の記者会見で、パウエルFRB議長は「今後の会合については何も決定していない」としつつも、物価指標など経済データ次第では「（次回の）9月会合で再び利上げする可能性もあるし、据え置きを選ぶ可能性もある」との認識を示しました。

　米経済が底堅さを維持している点にも触れました。今回が政策金利サイクルで最後の利上げとなり、米経済が景気後退を回避できるとの期待が浮上しています。

　仮に今週の利上げで政策金利が昨年からの利上げサイクルのターミナルレート（到達点）に至ったと想定すれば、株式が復調傾向をたどる兆候とも考えられます。実際、過去の利上げ終了後の米国株の平均パフォーマンスは比較的堅調でした。

　1980年代以降における7回の政策金利サイクルの利上げ最終日（利上げ打ち止め日）からのS＆P500の1年後騰落率は平均して＋15.9％でした。あくまで過去の市場実績で、将来の株式リターンを確約するものではありませんが、市場が概して「利上げ停止（打ち止め）」を好材料にしてきた傾向を示すものです。

　今後、インフレと雇用情勢が鈍化を鮮明にすれば、8月24～26日に開催が予定されている「ジャクソンホールミーティング」でパウエルFRB議長が金融政策のピボット（政策転換）を示唆することが視野に入ってきます。

　図表2で示した「2023年12月のFF金利予想」（先物市場の試算）は、今回の利上げが最終回である可能性を示し、「2024年12月のFF金利予想」は低下する（利下げが行われる）と予想されています。

＜図表2＞7月の追加利上げが最終回の可能性も

（出所） Bloombergより楽天証券経済研究所作成（2022年初～2023年7月26日）