中国有賛（チャイナ・ヨウザン）

2023年1－3月期は事業縮小で採算性改善、持続的成長には不透明感も

現地コード	銘柄名
08083	中国有賛 （チャイナ・ヨウザン）
株価	情報種類
0.17HKD (5/11現在)	株価  企業情報  チャート

　ECの加盟店向けソリューションや決済サービスを手掛ける中国有賛は2022年に実施した大規模な事業縮小化が奏功し、2023年1－3月期に数年ぶりに損益分岐点に到達した。ただ、BOCIは市場競争の激化を指摘し、従業員数が前年同期比でほぼ半減する中、売上高、純利益のプラス成長を維持できるか疑問視している。また、PaaS （Platform as a Service：ネット経由でプラットフォームを提供するクラウドサービス）やAIなどの新規ビジネスが成果を挙げるまでには時間がかかると予想。目標株価を引き上げながらも、株価の先行きに対して中立見通しを継続している。

　1－3月期決算を見ると、売上高は前年同期比2％減の3億5,500万元。粗利益率は69.4％へ同8.6ポイント改善した。純損失は人員やサーバー経費などの削減により、800万元まで縮小。GMV（総流通額）は同2％増の230億元で、うち全体の48％を占める店舗向けのSaaS（Software as a Service）サービスが同26％の伸びだった。課金店舗数は12％減少したが、ARPU（加入者1人当たり月額収入）は6％増。一定水準以上のターゲット層に照準を合わせる同社方針を受け、新規契約価値が上昇した。

　同社は23年4月、PaaSおよびAI製品を投入した。うち「iPaaS」はERP（企業資源計画）、CRM（顧客関係管理）、POS（販売時点情報管理）やファイナンス、その他システムへの接続を通じた店舗のデジタル化を支援するサービス。すでに金蝶国際ソフト（00268）を含むベンダー38社のアプリケーションコネクターと統合した。AI製品の「Jarvis」はグラフィックプロモーションやキャンペーンプランニングをサポートするサービス。経営陣は現在の研究開発チームの陣容だけで十分、AI開発に対応できるとしている。

　1－3月期には一定レベルの採算性の確保とキャッシュフローの改善に成功したが、BOCIはその主因として、2022年に実施した大型の事業再編を挙げている。この再編では従業員数を1年前の3,800人から1,900人にほぼ半減させた。経営陣は2023年のGMVについて前年比10－15％増を見込むが、BOCIは加盟店舗の純増数が1－3月期に減速したこと（営業チームの縮小が響いた可能性がある）やマクロ経済の不透明感を受けたSaaS・ネットプラットフォーム市場での競争激化などを指摘。持続的な成長を担保できるか疑問視し、2023年、2024年の予想GMVを18％、27％下方修正した。

　BOCIは2022年の事業縮小化とコスト構造の改善を反映させる形で、SOTP（サムオブザパーツ）方式に基づく目標株価を引き上げながらも、株価の先行きに対して中立見通しを継続した。レーティング面の潜在リスク要因としては、同社がテンセント（00700）のプラットフォームに過度に依存しているにもかかわらず、そのテンセントが競合と化す可能性や、EC SaaSテクノロジーの進化、市場競争の激化の可能性、さらに収益性が低くキャッシュフローがマイナスであるための流動性リスクなどを挙げている。