康方生物科技（アケソー）

2022年に422％増収、「AK112」などの治験結果が今後の焦点に

現地コード	銘柄名
09926	康方生物科技 （アケソー）
株価	情報種類
45.50HKD (3/17現在)	株価  企業情報  チャート

　バイオ医薬品開発会社、康方生物科技の2022年12月通期の製品販売収入は前年比422％増の11億440万元と、BOCIの予想通りの水準に達した。抗がん剤カドニリマブ（コードAK104：抗PD-1 /CTLA-4二重特異抗体）の販売収入が5億4,630万元と、市場およびBOCIの予想を上回る水準に達したことが大幅増収に寄与した。BOCIは同社の強力な執行力を高く評価。ディスカウントキャッシュフロー方式に基づく12カ月目標株価を引き上げ、株価の先行きに強気見通しを継続した。短期的には、EGFR遺伝子変異型NSCLC（非小細胞肺がん）を適応症とした中国でのivonescimab（AK112：抗PD-1/VEGF二重特異抗体）の治験データのリードアウトと、米サミット・セラピューティクスと組んだ海外でのAK112の治験の行方が焦点になる見通しという。

　2022年の製品販売収入の大幅増を支えたのはAK104の好調。半面、ペンプリマブ（AK105： PD-1）の販売収入は164％増の5億5,810万元と、提携先の中国生物製薬（01177）が事前に示したガイダンスに届かなかった。医薬品全体の粗利益率は、前年の85.7％に対して91.5％。研究開発費、管理費、販売費はそれぞれ17.8％増、18.3％減、180.3％増の13億2,310万元、1億9,900万元、8億2,330万元に上り、製品販売収入に対して119.8％、18.0％、74.5％の水準。最終損失は前年の10億7,500万元から11億6,800万元に拡大したものの、BOCIの予想より小幅の赤字だった。経営陣は発売後12カ月間のAK104の販売収入について10億元を予想し、2023年に関しては当初12カ月比で20－30％の伸びを見込む。なお、同社は2022年末時点で営業スタッフ652人を抱え、1,500超の医療機関と500以上のDTP（消費者向け直販）薬局をカバーする。

　キャッシュポジション（手元流動性）は2022年末に20億9,000万元。2023年1－3月には前出の米サミット社から、5億米ドル相当の前払金を全額受領した。また、2022年7月22日には楽普生物科技（02157）にライセンスを付与したpucotenlimab（PD-1）が、中国で条件付き販売承認を取得。これにより、マイルストーン（進捗［しんちょく］状況に応じた支払金）と純売上高の7％に当たる特許使用料を受け取る運びとなった。

　BOCIはPD-1分野の競争激化と生産能力面の制約を理由に、AK104とAK105の販売見通しを調整したのに伴い、2023年、2024年の予想売上高を2％、7％減額修正した。また、医薬品の粗利益率見通しを約85％から約91％に上方修正する半面、複数の治験フェーズ3の進行を受け、2023－25年の研究開発費を増額修正。目標株価の算出ベースを半年先送りした上で、DCF方式に基づく目標株価を引き上げた。

　同社はAK104の適応症拡大に向けた治験のほか、複数のパイプライン（製品候補群）の開発プロセスを加速させている。BOCIはレーティング面の潜在リスク要因として、薬事申請の失敗、低調な新製品販売、主要な治験の失敗などの可能性を挙げている。