広州汽車集団（グァンジョウ・オートモービル）

2022年7－9月利益は前期比で15％減、減損損失と販促強化が影響

現地コード	銘柄名
02238	広州汽車集団 （グァンジョウ・オートモービル）
株価	情報種類
5.52HKD (10/28現在)	株価  企業情報  チャート

　広州市政府傘下の自動車メーカー、広州汽車集団の2022年7－9月期の売上高は前年同期比51.3％増、前四半期比24.6％増の317億元と、ほぼBOCIの予想通りの数字だった。半面、純利益は前年同期比144％増、前四半期比15.7％減の23億元と、予想（28億－30億元）を下回った。自社ブランドの「伝棋」（Trumpchi）と研究開発センターに絡む予想外の減損損失6億5,500万元を計上したことで、営業損失が前四半期の15億元から20億元に拡大。また、主力合弁ブランドの販売増とは裏腹に、投資収益が前四半期比11.7％減の38億元にとどまったことも響いた。BOCIは減損損失の増大を反映させる形で、2022－24年の予想純利益を減額修正。目標株価を引き下げながらも、株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　7－9月期の増収率は前年同期比51.3％と、自主ブランド車の「伝棋」と「Aion」（EVブランド）の販売台数伸び率（前年同期比67.0％増）を下回るペース。スケールメリットの拡大で稼働率は改善したものの、相対的に利幅が低い「Aion」のウエートの拡大やプロモーション強化による費用増が影響したとみられ、粗利益率も4－6月の6.6％から6.4％に低下した。

　投資収益は前年同期比で倍増以上の伸びとなったが、これは半導体不足による前年同期実績の低さが主因であり、前四半期比では11.7％減。主要合弁ブランドの7－9月期の販売台数の伸び（広汽ホンダ、広汽トヨタは前四半期比48.6％増、4.5％増、広汽三菱は203％増）と逆行する投資収益の下押しについて、BOCIはプロモーション活動の強化が響いたとみる。例えば広汽トヨタでは、一部車種が「車両取得税の減税措置」（販売価格30万元以下かつ2,000cc以下が対象）から外れたため、価格競争力を維持するためにプロモーションを強化したという。外資系合弁ブランドのうち、4－6月に生産を終了した広汽FC（フィアットクライスラー）は投資の簿価がゼロとなっており、BOCIは7－9月以降、決算への影響はないとの見方。半面、赤字が続く広汽三菱に関しては、10－12月期か2023年に減損損失計上の可能性があるとしている。

　1－9月期は増益率が前年同期比50％超。広汽トヨタの好調を背景に、従来型メーカーの中では際立った高成長を達成した。ただ、BOCIは10－12月期の減損損失の計上見通しや、厳しい競争環境の下、日系合弁メーカーの新エネルギー車へのシフトが遅れていることなどが影響すると予想。減損損失に関する想定値を引き上げ、2022－24年の利益見通しを2－18％減額修正した（新たな予想値は90億元、84億元、82億元）。現在株価は2022年、2023年の予想PER（株価収益率）で5.9倍、6.3倍と、ヒストリカル平均の8.4倍を下回る水準。2023年予想PER8倍（8.5倍から引き下げ）をあてはめ、目標株価を引き下げながらも、株価の先行きに対して強気見通しを継続している。