日経平均株価、足元の荒い値動きは「買い場」をもたらすか？

株価上昇の要因は9月CPIによる米株大幅高

　この要因については、先週の注目材料だった米9月CPI（消費者物価指数）が13日（木）に公表され、その結果を受けた米国株が大幅高という反応を見せたことが影響しています。

図2　米NYダウ（日足）とMACDの動き （2022年10月14日取引終了時点）

　上の図2は米NYダウ（ダウ工業株30種平均）の日足チャートです。

　先週のNYダウは節目の3万ドルを下回る水準での小動きが続いていましたが、米9月CPIの発表があった13日（木）に大きく動いていることが分かります。

　とにもかくにも、この13日（木）のローソク足を見ると、直近安値（9月30日）を下回るところから3万ドルを超えるところまで、1,000ドルを超える値幅の陽線であることが際立っているわけですが、ここまで線が長くなった理由は、米9月CPIの結果を受けたNYダウが500ドルを超える下落で取引をスタートさせたものの、大幅に切り返して900ドル以上も上昇したためです。

　では、この日の株価変動に影響したと思われる米9月CPIの結果がどうだったのかについて確認すると、前年比で8.2％上昇となり、市場予想（8.1％上昇）をわずかに上回りました。インフレが高止まりしていることが示唆（しさ）されたわけですが、CPIの数値自体は6月分（9.1％上昇）を境に3カ月連続で数値の伸びが鈍化しています。

　一方、CPIのコア（エネルギー関連や食料品目を取り除いたもの）については、依然として上昇が続いていますが、結果（6.6％上昇）と予想（6.5％上昇）との間に大きな差はありません。

　つまり、米9月CPIの結果自体に特段のサプライズはなく、相場を動かしたのは米9月CPIの数値に対するさまざまな思惑が働いたためと考えることができます。

　現時点で想定される思惑としては、「次回11月のFOMC（米連邦公開市場委員会）でも高い利上げ幅が維持されそう」、「引き締めが続けば景況感の悪化が心配される」、「とはいえ、直近の株価下落で景況感の悪化はある程度織り込んできた」、「景況感が悪化すればリスク回避で債券が買われ、米10年債利回りなどの金利上昇も近いうちにピークアウトする」、「景況感の悪化自体も金利上昇に歯止めをかける」、「少なくともCPIの加速度的な伸びは落ち着きつつあり、まだコアは強いが今後は鈍化してくるかも」といったことなどが挙げられます。

　今回の米9月CPIに限らず、最近の株式市場は、さえない経済指標を受けて株価が上昇する場面も見られるようになりました。こうした動きは相場の底打ち局面でよく見られる光景でもあります。

　悪材料に対する市場の感応度が鈍くなるということは、それだけ懸念に対する織り込みが進んだことを意味するほか、過去の相場を見ても、実際の景気が底を打つよりも早く株価が上昇し始める経験則があるからです。

　ただし、翌14日（金）のNYダウが反落して再び3万ドル台を下回ったことや、同じ日のナスダック（ナスダック総合指数）については、終値ベースで年初来安値を更新しています（下の図3）。

図3　米ナスダック（日足）とMACDの動き （2022年10月14日取引終了時点）

　また、2022年のこれまでの相場展開を振り返ってみても、米国株は、株価がある程度戻した後に、それ以上に下落するというパターンが繰り返されているため、必ずしも買い戻しの大きさが相場の底打ちとして機能していない面があります。

図4　日経平均（日足）の水準感と方向感（2022年10月14日取引終了時点）

　さらに、話を日経平均に戻して、先週の値動きが相場の水準感や方向感に何かしらの変化をもたらしたかについて見てみると、上の図4にもあるように、日経平均はこれまでのレポートでも想定していたギャン・アングルの「3×1ライン」と「4×1ライン」の範囲内や、フィボナッチ・リトレースメントの戻りの水準内で推移が続いており、新たな相場局面への兆候はまだ見られていません。

　少なくとも、足元の相場が「買い場」を探る動きを見せ始めているのは、明るい兆（きざ）しですし、相場のいわゆる「大底」の到来もそう遠くないかもしれません。結果的に直近までの安値が大底だったという可能性もあります。

　その一方で、「そもそもインフレが収束しなければ、米国の金融政策は引き締めを続けざるを得ない」ことや、「過去に前例のないピッチで行われている金融引き締めが景況感に与える影響を、最近までの株価下落だけで織り込みきれているのか」という不安も足元の相場は抱えています。