日経平均株価の上値は？「円建てNYダウ」の行方から占う

円建てNYダウ平均の堅調トレンドは続くか

　ウクライナ情勢を巡る緊張と不透明感が拭えないなか、米国市場ではインフレ懸念と金融引き締め観測が横たわり、株価の上値を抑えています。

　5日には、FRB（米連邦準備制度理事会）のブレイナード理事が、QTと呼ばれる量的金融引き締めについて「5月にも急ピッチで始める」と発言。3月に開催されたFOMC（米連邦公開市場委員会）議事録の公開も受けて米債利回りが上昇したことで、主要株価指数は下落しました。

　一方、中国では新型コロナの新規感染者が過去最高を更新。上海市などでロックダウン（都市封鎖）が続き、景況感の鈍化とサプライチェーン（供給網）棄損を巡る懸念が日本株の重しとなっています。ただ、長期的な観点で「円建てNYダウ平均」（NYダウ平均×為替のドル/円）が3月末に最高値（約433万円）を更新した事象にあらためて注目したいと思います。

　図表1は、2012年以降の円建て（円換算）NYダウ平均と52週移動平均線の推移を示したものです。2012年初に約100万円だった円建てNYダウは、この10年で約4.3倍に上昇してきました。その主因は、米国株（NYダウ）が堅調トレンドをたどってきたことに加え、為替のドル/円が円安傾向であったことが挙げられます（2012年初のドル/円は76円台→現在は123円台）。

　なお、最近は円がドルに対してだけでなく、ユーロ、英ポンド、豪ドルなど主要外貨に対して「独歩安」の状況となっており、日本の投資家からみた外国資産投資の追い風となっています。為替ヘッジ（コストをかけて為替リスクを抑制する手法）を採用しなければ、円安傾向は外国資産投資の円建てリターンを向上させることになります。

＜図表1：円建てNYダウは3月末に過去最高値を更新した＞