中国工商銀行（インダストリアル・アンド・コマーシャル・バンク）

2021年通期に10％増益、不良債権指標の改善で安定成長持続へ

現地コード	銘柄名
01398	中国工商銀行 （インダストリアル・アンド・コマーシャル・バンク）
株価	情報種類
4.81HKD (4/1現在)	株価  企業情報  チャート

　中国の4大国有商業銀行の一つ、中国工商銀行の2021年12月本決算は、純利益が前年比10.3％増と、BOCIの予想を小幅に上回った。うち10－12月期は前年同期比10.6％の増益（7－9月期も同10.6％増、1－9月期は同10.1％増）。国内最大の銀行の一つとして、規模の面で着実な成長を遂げた。期末の資産、負債、貸出、預金は1年前との比較で5.5％増、4.8％増、10.9％増、5.2％増。通期の引当前業務純益（業務純益は営業利益に相当）は前年比5.3％増。不良債権比率は10－12月に続き、低下傾向を示した。厳格な不良債権基準に基づき、不良債権引当カバー率（不良債権に対する貸倒引当金の比率）の引き上げも実施している。BOCIは同行H株の低バリュエーションを指摘。2022年も資産の健全を維持する中、安定的な利益成長を遂げるとみて、株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　資産の質は引き続き安定的で、不良債権比率は12月末に1.42％と、9月末の1.52％、前年末の1.58％から低下。その半面、不良債権引当カバー率は12月末に205.8％と、9月末の196.8％、前年末の180.7％からさらに手厚くなった。また、減損損失は2021年に前年比0.02％減と、前年の同13.2％増から小幅の縮小に転じた。BOCIは2022年には、不良債権比率がさらに0.02ポイント低下するとみている。

　2021年には中国政府の方針に従って、実体経済や中小企業向けの金融支援を強化したものの、純金利マージン（NIM）は前年比で緩やかな低下となり、10－12月期は安定的だった。通期のNIMは2.11％と、利払い資産の利回りや負債コストに関する圧力の緩和で、1－9月並みの水準。前年比では0.04ポイント縮小した。BOCIは2022年のNIMについて、さらに0.02ポイントの縮小を見込む。

　不動産引き締め政策を受け、貸出全体に占める不動産セクター向け融資の割合は12月末に3.4％と、前年比で0.3ポイント低下。同融資の不良債権比率は4.79％と、1年前の2.32％から上昇した。ただ、BOCIは中国当局がすでに、不動産政策を緩和方向に調整しつつあると指摘している。

　一方、役務取引等利益（純手数料収入）は2021年に前年比1.4％増。資産保管業務や、トラストおよび代理サービスの伸びを受け、前年の0.5％増から小幅に加速した。経常収益に占める役務取引等利益の割合は、前年の16.4％から15.5％に低下している。

　BOCIは2022年の平均ROE（株主資本利益率）について12.0％を見込む。同行H株の現在株価は2022年予想PBR（株価純資産倍率）で0.43倍の水準。資産の健全性や安定的な利益成長、適度な高ROE、さらには約8％に上る配当利回りなどを理由に、同行株価は過小評価されていると指摘。2022年予想PBR0.6倍をあてはめ、目標株価を引き上げた。株価の先行きに対し、強気見通しを継続している。