昆侖能源（クンルン・エナジー）

天然ガス需要を楽観、M&Aを通じてガス販売事業を拡大 

現地コード	銘柄名
00135	昆侖能源 （クンルン・エナジー）
株価	情報種類
6.15HKD (6/1現在)	株価  企業情報  チャート

　ペトロチャイナ系のガス販売・加工会社、昆侖能源のビジネスは年初から好調に推移しており、ガスの小売売り上げは市場予想を上回るペースで増加している。LNG（液化天然ガス）ターミナル事業にとっては、中国のLNG輸入の伸びが追い風。さらに最近のLNG価格の上昇も、LNG処理プラント事業にとってプラスとみられる。BOCIは2021－2023年の利益見通しをプラスマイナス5％の幅で微調整。多額の配当分を除外したことで、目標株価を引き下げながらも、株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　国家発展改革委員会（NDRC）によると、中国国内の天然ガス需要は2021年4月に前年同月比13.2％、1－4月では前年同期比16.8％増と、コロナ禍にあった前年実績の低さから2桁増。同社の小売販売量は2020年と2021年年初に取得した新規プロジェクトの貢献で、国内平均を上回ったという。資産売却を通じて多額の現金を手にした同社は、M&Aを通じて天然ガス販売事業を拡大させており、小売販売量を前年比15％引き上げるという2021年通期目標の達成が有望視されている。

　国家統計局によると、中国の天然ガス輸入量は1－4月に前年同期比22.4％増の3,946万トン。うちLNGは同30％増の2,630万トン。LNG輸入の力強い伸びは、同社の残るLNGターミナル2カ所にプラスとなる。

　LNGのスポット価格は、日本と中国の在庫補充需要を背景に上昇傾向を維持している。MMBTU（100万英熱量単位）当たり10米ドルを突破し、閑散期としてはここ3年の高値水準に達した。こうした状況は同社のLNG処理プラントに有利。うち2カ所の出荷価格は5月初めから15－20％上昇した。

　同社の現在株価はコアベースの2021年予想PER（株価収益率）で10.2倍、同予想PBR（株価純資産倍率）で0.9倍という魅力的な水準にある。同社に次ぐ選択肢となるのは華潤ガス（01193）。両社ともにバランスシートは健全だが、華潤ガスの現在株価は2021年予想PER19倍に上る。

　BOCIは引き続き、2021年暦年の予想PBRと同業他社のコアROE（株主資本利益率）の回帰に基づいて目標株価を設定した。調整後の2021年予想ROE10.0％をベースに（新たに設立されたパイプライン運営会社、国家石油天然気管網集団に譲渡した資産の正味価値を除外）、理論上の2021年予想PBR1.18倍をあてはめた。新たな目標株価は2021年の予想コアPERで14倍相当の水準となる。

　一方、今後のレーティング見直しにつながる可能性がある潜在リスク要因として、BOCIはLNG処理プラントの採算性、あるいは接続料収入が予想を下回る可能性に言及している。