百威亜太控股有（バドワイザーAPAC）

2021年1－3月期に黒字転換へ、夏場に向けた中国ビジネスの回復を予想

現地コード	銘柄名
01876	百威亜太控股有 （バドワイザーAPAC）
株価	情報種類
24.60HKD (4/13現在)	株価  企業情報  チャート

　アンハイザー・ブッシュ・インベブの子会社、バドワイザーAPACが5月6日に発表する2021年1－3月期決算について、BOCIは前年同期比58％の増収と1億9,000万米ドルの黒字転換を予想した。1－3月の販売量は韓国で小幅に減少したとみられ、中国でもコロナ前の2019年同期比で6％ほど落ち込む見込み。ただ、2021年のマーケティング費の積み増しがこの先、プレミアムブランドの収益増に寄与すると予想。夏のスポーツシーズンに向けた態勢も整ったとし、株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　主力市場のうち中国での2021年1－3月の販売量について、BOCIはコロナ禍にあった前年同期との比較で70％増加したと推定している。2019年同期比では約6％減を見込むが、これは1月から2月前半に一時、コロナ感染が再燃したことが理由。この数字は中国ビール業界全体の生産量の減少率（2021年1－2月に2019年同期比6.4％減）にほぼ並ぶペースとなる。ただ、経営陣によれば、3月にはほぼ正常レベルを回復したという。また、中国ではプレミアムビールへのシフトが進行中であり、1－3月のプレミアムの販売量は2019年同期比で1桁台半ばの伸びを示す見込み。この先、マーケティング費の増額に伴い、さらにプレミアム化が進む見通しという。サッカーの欧州選手権のスポンサーである同社にとっては、夏のスポーツシーズンの到来が追い風。セレブの起用や製品イノベーションを通じたネット通販市場での販売増も鮮明となっている。

　一方、韓国での1－3月の販売量に関しては、BOCIは前年同期比で一桁台前半の減少を見込む。コメを副原料とする「HANMAC」ビールの全国展開や若年層をターゲットとした「CASS」ブランドのリニューアルなど、現地事業への投資を継続しているものの、コロナ第4波が迫る中、韓国の消費マインドは依然低調。BOCIはワクチン接種に伴うビジネスの正常化までには、まだある程度時間がかかるとしている。

　BOCIは西部（主に中国とインド）、東部（主に韓国）の両部門で、1－3月の平均販売価格が6％上向いたと予想。業務用の回復や製品構成のアップグレードをその理由に挙げた。販売量に関しては、西部で前年同期比70％増、東部で2％減を見込む。同社全体の売上高は同58％増、EBITDA（利払い・税引き・償却前利益）は172％増え、4,100万米ドルの純損失から1億9,000万米ドルの純利益に転じるとみている。

　一方、2021年－2023年に関しては利益見通しを7－11％下方修正したが、これは◇包装材や原材料の価格上昇に伴う粗利益率の下方修正、◇マーケティング費の増額修正、◇韓国・インド市場の回復ペースが従来予想を下回ること――などが理由。2021年、2022年の増収率は前年比18.6％、7.5％、EBITDA伸び率は31.0％、15.1％になるとみる。

　BOCIはAPAC西部と東部の両部門に、2021年予想EV/EBITDA倍率25.0倍、13.0倍を当てはめ、目標株価を下方修正したが、株価の先行きに強気見通しを継続している。