エヌビディア

1．2021年1月期3Qは、56.8％増収、50.8％営業増益

　エヌビディア（ティッカーシンボルはNVDA。NASDAQ上場）は元々はパソコンゲーム用のGPU（グラフィックプロセッサー）の会社でしたが、高性能GPUがAI（人工知能）の駆動に適していることが分かってから急成長が始まりました。最近ではゲーム用GPUだけでなく、データセンター用GPUが急成長しています。エヌビディアもAMD同様ファブレスで生産は主にTSMCに委託しています。

　エヌビディアの2021年1月期3Q（2020年8-10月期）は、売上高47億2,600万ドル（前年比56.8％増）、営業利益13億9,800万円（同50.8％増）となりました。

　市場別売上高を見ると、ゲーミングが22億7,100万ドル（同36.9％増）、データセンターが19億ドル（同2.6倍）となりました。全社売上高の前年比も高率でしたが、営業利益率は前3Q30.8％から今3Q29.6％と、大幅増収にもかかわらずやや低下しました。研究開発費の増加と販管費の増加が響きました。

表4　エヌビディアの業績

株価　537.61ドル（2020年11月19日）
時価総額　338,694百万ドル（2020年11月19日）
発行済株数　630百万株
単位：百万ドル、％、倍
出所：会社資料より楽天証券作成。
注1：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。
注2：発行済株数は完全希薄化後。

表5　エヌビディアの市場別売上高（年度）

単位：百万ドル、％
出所：会社資料より楽天証券作成

グラフ1　エヌビディアの市場別売上高：四半期ベース

単位：100万ドル、出所：会社資料より楽天証券作成

2．今期は大幅増益が予想されるが、来期はやや鈍化する可能性も

　今3Q決算発表時に会社側が提示したガイダンスより計算すると、今4Q会社予想は、売上高48億ドル（前年比54.6％増）、営業利益13億7,000万ドル（同38.4％増）となる見通しです。楽天証券も同じ予想です。トレンドは今3Qまでと同じでデータセンター向けの好調が全体をけん引する構図と思われます。

　これにより、今期2021年1月期会社予想は、売上高165億ドル（前年比51.1％増）、営業利益44億ドル（同54.6％増）となる見込みです。楽天証券予想も同じです。

　来期2022年1月期も業績好調が予想されますが、不透明要因もあります。ゲーミング市場では、PS5と新型Xboxが普及期に入ることで、GPUを搭載したゲーミングPCの売れ行きが鈍化する可能性があります。また、2021年中に任天堂がニンテンドースイッチの上位機種を発売する可能性があり、これはニンテンドースイッチにCPU、GPUを供給しているエヌビディアにとってプラス要因ですが、ここでも新型ゲーム機との競争が気になります。

　また、データセンター向けが今後も倍増ペースが続くのか、今年5月に発表された最新型GPU「A100」の寄与が期待されますが、実際には来期に入ってみなければわかりません。

　このような見方から、楽天証券では2022年1月期を売上高220億ドル（同33.3％増）、営業利益62億ドル（同40.9％増）と予想します。

　なお、エヌビディアは9月13日付けでソフトバンクグループ傘下のアームを総額400億ドルで買収すると発表しました。アームの売上高は2019年実績で約1,800億円、EBITDAは300億円です。アームはスマートフォン向けをはじめとするCPUのアーキテクチャーを提供しているため、アームの買収に成功すれば、エヌビディアはGPUだけでなくCPU事業に進出することになります。これは大きなプラスポイントです。ただし、アームの事業規模に対して買収金額が大きいため、買収後のエヌビディアの業績に負担になる可能性もあります。買収完了予定は2022年3月までで、それまで各国の規制当局の審査を受けることになります。このため、楽天証券の2022年1月期業績予想にはアームの寄与は考慮していません。

3．目標株価を600ドルとする

　今後6～12カ月間の目標株価を、600ドルとしました。2022年1月期楽天証券予想EPS 9.13ドルに成長性を考慮した想定PER、60～70倍を当てはめました。ゲーミング向けの成長性に不透明感があるため、当面は大きな投資成果を期待しにくい可能性があります。