毎週金曜日夕方掲載

本レポートに掲載した銘柄：村田製作所（6981）、TDK（6762）

村田製作所

1．2021年3月期2Qは、5.4％増収、36.3％営業増益

　村田製作所の2021年3月期2Q（2020年7-9月期）は、売上高4,252億700万円（前年比5.4％増）、営業利益801億7,900万円（同36.3％増）となりました。今1Qの売上高3,267億9,800万円（同8.6％減）、営業利益513億3,900万円（同17.9％減）から自動車向けコンデンサの急回復、スマートフォン向け、パソコン向け各種電子部品の増加などによって、業績が急回復しました。

表1　村田製作所の業績

株価　7,967円(2020/11/12)
発行済み株数　639,817千株
時価総額　5,097,422百万円(2020/11/12)
単位：百万円、円
出所：会社資料より楽天証券作成
注1：当期純利益は当社株主に帰属する当期純利益。
注2：発行済み株数は自己株式を除いたもの。

2．製品別、用途別動向

　製品別売上高を見ると、自動車、5Gスマホ、パソコンの生産増加を受けコンデンサが前年比13.3％増、前期比（今1Q比）16.0％増と回復しました。特に自動車向けチップ積層セラミックコンデンサ（MLCC）が大幅増となりました。圧電製品は前年比7.8％増、前期比30.2％増となりましたが、これはスマートフォン向け表面波フィルタが増えたためです。その他コンポーネントは前年比は2.7％増と小幅な伸びに止まりましたが、前期比では31.0％増と大きく伸びました。リチウムイオン電池の電動工具向け、インダクタ、コネクタのスマホ向けが伸びました。またモジュールは、前年比では1.1％減と小幅減だったものの、前期比では51.0％増と大幅に増加しました。これもスマートフォン向けにコネクティビティモジュール（近距離無線通信モジュール）、樹脂多層基板「メトロサーク」、高周波モジュールが伸びました。

　用途別売上高を見ると、最も売上高が大きい通信向けが前年比4.7％増、前期比39.5％増と回復をけん引しました。コンピュータ及び関連機器向けは前年比17.6％増、前期比4.8％増となりましたが、今１Qに続いてテレワークの増加によるパソコン、サーバー需要の増加を受けたMLCC等の増加が寄与しました。またカーエレクトロニクス向けが前年比0.4％増と前年並みでしたが、前期比では55.1％増と急回復しました。

　全社受注高は前年比21.2％増となり、高水準でした。各製品とも今1Qから今2Qにかけて急回復しました。

表2　村田製作所の用途別・製品別売上高と前年比（四半期）

単位：百万円、％
出所：会社資料より楽天証券作成
注：2019年3月期1Qより製品別売上高の通信モジュールとその他モジュールを合算してモジュールとした。

表3　村田製作所：製品別売上高（通期）

単位：百万円
出所：会社資料より楽天証券作成。
注：製品以外の売上高は少ないため無視した。

表4　村田製作所：受注高

単位：百万円
出所：会社資料より楽天証券作成

3．今期会社予想は上方修正されたが、もう一段の上方修正の可能性も。

　今2Qに業績が急回復したのを見て、会社側は前回の2021年3月期通期会社予想業績、売上高1兆4,300億円（前年比6.8％減）、営業利益2,100億円（同17.1％減）を、売上高1兆4,900億円（同2.9％減）、営業利益2,500億円（同1.3％減）に上方修正しました。

　ただし今２Qの業績急回復は、自動車向けの増加のほか、ファーウェイの電子部品の調達増加（西側半導体メーカーからのファーウェイ向け出荷が9月15日以降停止されました。これに先だったファーウェイの半導体の駆け込み調達に合わせて、電子部品でも調達が増えたと思われます）に、ファーウェイのスマートフォン市場シェアが低下するのを見越した競合スマホメーカーの5Gスマホ増産→部品調達の増加が加わったものと思われます。会社側は今下期の業績予想をファーウェイ向けがなくなるため保守的に予想しているもようですが、下期に入っても5Gスマホメーカーの部品調達増加は続いているもようです。

　そのため楽天証券では、今期2021年3月期業績予想を、売上高1兆5,200億円（前年比0.9％減）、営業利益2,700億円（同6.6％増）とします（前回の楽天証券予想は、売上高1兆4,500億円、営業利益2,200億円）。また来期は、自動車向けの堅調、5Gスマホの本格的増加が期待できるため、売上高1兆6,800億円（同10.5％増）、営業利益3,300億円（同22.2％増）と予想します。

4．楽天証券の目標株価を8,000円から9,700円に引き上げる。

　今後6～12カ月間の目標株価を、前回の8,000円から9,700円に引き上げます。今回の2022年3月期楽天証券予想EPS 387.6円に成長への期待を考慮した想定PER25倍前後を当てはめました。中長期での投資妙味を感じます。

グラフ1　村田製作所の用途別売上高

単位：百万円、四半期ベース
出所：会社資料より楽天証券作成

グラフ2　村田製作所の製品別売上高

（単位：百万円、四半期ベース、出所：会社資料より楽天証券作成、注：2019年3月期1Qより通信モジュールとその他モジュールを合わせてモジュールとした。）