2021年3月期2Q決算レポート：東京エレクトロン（好業績が続く。今期会社予想は小幅上方修正）、アドバンテスト（SoCテスタ受注が順調。会社予想は上方修正）

2．SoCテスタ受注が高水準

　テスタ受注高の動きを見ると（グラフ2、表7）、SoCテスタ受注高は前4Q329億円→今1Q250億円→今2Q358億円と今1Qに一旦減少しましたが、今2Qには復調しました。会社側はファーウェイへの西側半導体メーカーの輸出が停止する9月15日以降の半導体需給を懸念して、OSAT（半導体後工程専門業者）からのSoCテスタ受注減少を予想していましたが、実際にはSoCテスタ受注は今2Qに回復しました。

　これは、米中対立の中での在庫積み増し、ファーウェイのスマホ市場シェアを他の5Gスマホメーカーが獲得しようという動きがあるため5Gスマホ向けテスタの需要が増加したこと（例えば、5Gスマホに使うアプリケーション・プロセッサー、イメージセンサー、ディスプレイ・ドライバー用テスタの需要が増加）、HPC（ハイパフォーマンスコンピューティング。高性能パソコン、高性能サーバー用CPU、GPUなど）向けテスタの需要も増加したことによります。当面はこのような各方面の動きが続くと思われるため、SoＣテスタ受注高は強い状態が続くと予想されます。

　一方メモリ・テスタ受注高は、サーバー向けが一服したことによって、同193億円→174億円→90億円と急減しました。当面は低水準な状態が続くと思われます。

3．今期は会社予想に再度上乗せ余地ありか。来期は業績好調が予想される。

　会社側は今2Q決算発表時に、今期会社予想を従来の売上高2,600億円（前年比5.8％減）、営業利益450億円（同23.3％減）から売上高2,750億円（同0.3％減）、営業利益525億円（同10.6％減）へ上方修正しました。

　これに対して楽天証券では、会社側が今下期見通しを今上期比減収減益と予想していること、SoCテスタの受注高と売上高は今下期も活発と予想されること、メモリ・テスタも来年になると回復し始めると予想されることから、再度の上方修正があり得ると考えています。楽天証券の今回の今期予想は、売上高2,850億円（同3.3％増）、営業利益590億円（同0.5％増）です。

　なお、今回の楽天証券予想は前回予想に比べ下方修正となっています。これは、前回予想がSoCテスタについて強気すぎたこと、会社側は研究開発と顧客サポート体制の強化を進めており、これによる費用増加を織り込んだためです。

　来期2022年3月期は、楽天証券では売上高3,250億円（同14.0％増）、営業利益770億円（同30.5％増）と予想します。7ナノ、5ナノの高性能ロジック半導体の生産増加が予想されること、メモリ・テスタも高速DRAM「DDR5」「LPDDR5」の本格生産開始によって受注高、売上高ともに回復が予想されること、システムレベルテストも伸びると予想されることから、好業績が予想されます。前回予想からは下方修正していますが、これは2021年3月期と同じ理由です。

表5　アドバンテストの事業別売上高

表6　アドバンテストの半導体テスタ市場予想

4．目標株価は8,000円を維持する

　今後6～12カ月間の目標株価は前回の8,000円を維持します。楽天証券の2022年3月期予想EPS 327.2円に成長性を評価して想定PER20～25倍を当てはめました。引き続き投資妙味を感じます。

表7　アドバンテストの受注高

表8　アドバンテストの売上高

本レポートに掲載した銘柄：東京エレクトロン（8035）、アドバンテスト(6857)