中国インターネットセクター

新型コロナでネット利用拡大も減収圧力、娯楽やゲーム部門に底堅さ

　中国では2月10-16日週に、アクティブユーザーの1日当たりモバイル・インターネット利用時間数が平均7.6時間に達した。新型コロナウイルスの感染拡大による影響で、19年の平均6時間を上回った。旧正月休暇の延長期には、ショートビデオやモバイルゲーム、ニュースなどのトラフィックが増加。さらに休暇明け後も、在宅ワークとオンライン授業の影響でトラフィックの拡大が続いた。ただ、利用時間数の伸びにもかかわらず、BOCIはほぼ全てのサブセクターが、20年1-3月期に売上圧力に直面するとの見方だ。新型コロナの副作用の大きさという点では、O2O＞デジタル広告＞ネット通販＞オンラインエンターテイメント＞オンラインゲームの順になるとみている。

　まずゲーム部門について、BOCIはアクティブユーザー基盤が大きくかつARPPU（課金ユーザー1人当たり平均収入）が低いMOBAやFPS（ファーストパーソン・シューター）のほうが、MMORPGやSLG（シミュレーションゲーム）より有利とみる。一方、一部作品のリリースはすでに遅れ、新規タイトルの投入ペースは減速する見込み。

　オンライン娯楽（ゲームを除く）は、ライブストリーミングでは高ARPPUチャンネルが汎用チャンネルをアンダーパフォームすると予想。また、ストリーミングでは、音楽、動画の双方において、広告ビジネスの苦戦と定額制サービスの好調を見込む。

　ネット通販は、1-2月のモノの売上高が前年同期比3.0％増（19年は前年比19.5％増）。小売売上高全体の20.5％減に比べ底堅かった。食品・飲料が26.4％増、日用品が7.5％増と必需品が好調で、アパレルの18.1％減などが足を引っ張った。また、新型コロナの影響でサプライチェーンと物流は一時壊滅的な打撃を受けたが、物流はその後急速に回復し、3月8日時点の貨物配達能力の回復率は80％強（国家郵政局調べ）。BOCIは自前の倉庫・物流プラットフォームを持つ通販事業者のアウトパフォームを予想している。

　O2Oビジネスでは旅行、特にアウトバウンドの回復に時間がかかる見込み。オンライン出前に関しては、供給側の回復ペースが需要を上回り、3月29日現在、大手プラットフォームが受け付けた注文量は平常時の75％まで戻った。

　デジタル広告は新型コロナによる不透明感が依然強い。日用消費財、自動車、携帯端末などの大口顧客が広告キャンペーンの延期や休止を決めたため。種類別では、ブランド広告がネット通販広告や成果報酬型広告をアンダーパフォームする可能性が高い。

　BOCIはビジネスの正常化までに要する期間やダメージの度合いに関して不透明感がくすぶるとした上で、収入回復力が高く、キャッシュポジションとキャッシュフローが力強く、かつ株価バリュエーションの点からディフェンシブ性が高い銘柄に注目。Bilibili（ナスダックBILI）、テンセント・ミュージック・エンタテインメント（NY証取TME）、アリババ集団（香港09988）、JD.com（ナスダックJD）などを選好している。