1．米国株はどこまで下がる

　ベア相場入りしたあとも下がり続ける米国株式市場（2020年3月12日時点）。どこまで下がるかは、この相場が心理的パニックによる過剰反応なのか、今後の景気後退を反映したものなのかによって異なります。

　前者であれば、株価の下落は数週間で終わるでしょう。しかし、マクロ経済を反映したものであれば、長期戦になる可能性があります。

S&P500の増減率とGDP成長率の推移（2020年3月12日まで）

出所：ブルームバーグデータより楽天証券作成

　2007～2009年の世界金融危機時のように、GDP（国内総生産）の大幅なマイナス成長が連続することが最悪のケースです。そうなった場合、株価はここからさらに下がるリスクがあります。

　一方、GDPの成長率がマイナスになったとしても、金融危機並みの深刻さではないと分かれば、株価水準は落ち着きを取り戻しそうです。