株価下落でナスダック相場の割高感は後退？

　10月以降の株価下落で、FAANG、GAFA、MANTと呼ばれる大手IT企業（時価総額上位100社）を中心とするナスダック100指数の12カ月先予想EPS（１株当たり利益）に基づく予想PER（株価収益率）は、2016年初以来の低水準である17.5倍に低下（図表２）。同様に、米国株式全体の動きを示すS&P500指数の予想PERも15.4倍まで低下しました(11月23日)。

　前述のように、一部ファンド筋による「モメンタム株（高PER株）売り」がかさんだことによる需給悪化が主因とされます。

　一方で、米国を中心とする世界のAIoT（AI＋IoT＝人工知能＋産業のインターネット化）は進展しており、半導体関連の短期的な需給変動（在庫調整）を乗り越えた「デジタル革命」は全産業をリードし続けると考えられます。

　例えば、「CASE（Connectivity、Autonomous､Shared、Electric）」の略称で知られる自動車業界の構造変化では、AIoTの進展が自動車の「インターネットとの接続」「自動運転」「シェア・サービス」「電動」に領域を広げています。

　図表３は、ナスダック100指数ベースの暦年EPS（１株当たり利益）とS&P500指数の暦年EPSについて、実績値（2017年まで）と市場予想平均（2018～2020年）を示したものです。

　ナスダック100指数の利益成長ペースはS&P500指数を大きく上回り、その成長ペースが加速していることが分かります。今後もクラウドコンピューティング、ビッグデータ、AI、IoT、ロボティクス、サイバーセキュリティー、５Gなどの分野での需要拡大がIT関連株の利益を成長させていくとみられます。

図表２：ナスダック100の予想PERは2016年来の水準に低下

注：予想PER（株価収益率）＝株価指数ベースの12カ月先予想EPS（市場予想平均）による
出所： Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（2018年11月23日）

図表３：ナスダック100の利益成長期待は相対的に高い

注：2018年から2020年までの予想EPS＝株価指数ベースのアナリスト予想平均（暦年予想）
出所： Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（2018年11月23日）