中国石油セクター

短期的な原油高観測で中国メジャー3社の利益見通しを上方修正、CNOOCが最有力

　自主減産を年末まで3カ月延長するとのサウジアラビアの発表を受け、国際原油相場は1バレル＝90米ドルを上回る水準で推移している。BOCIは世界的な供給不足を理由に、年内の原油相場の高止まりを予想。2024年には供給過剰に転じる見通しを示しながらも、石油輸出国機構（OPEC）とロシアなど非加盟産油国から成る「OPECプラス」や、サウジがさらなる減産の強化や延長に動く可能性を指摘した。原油価格に関する見通しを引き上げるとともに、中国の石油セクターに対する強気見通しを継続。中国の石油メジャー3社の株価の先行きにいずれも強気見通しを付与し、オフショア石油開発の最大手であるCNOOC（00883）をトップピック銘柄としている。

　BOCIは国際エネルギー機関（IEA）の最新の需要見通しと、サウジ、ロシアによる減産の延長を考慮し、国際原油市場の供給不足量が7－9月には日量190万バレル、10－12月も同140万バレルに上ると推計している。供給ひっ迫を背景に、ブレント原油価格は9月19日に月初比9％高の1バレル＝95米ドルに到達。2022年11月以来の高値を付けた。

　米国による対イラン制裁の緩和の兆しを受け、イランによる原油供給がこの先増える可能性はある。ただ、8月に300万バレルだった日量が仮に380万バレル（トランプ前政権によるイラン核合意からの離脱前の実績）まで回復しても、全体の供給不足をカバーするには至らないという。

　続く2024年について、BOCIは今のところ、日量120万バレルの供給過剰を見込む。IEAの最新予測では、需要の伸びは日量100万バレルとなる見通しだが、非OPEC加盟国の増産やOPECプラスによる生産目標の上乗せがこれをカバーする可能性が高いため。ただ、供給過剰を避けたいOPECプラスがより厳格な減産に動く、あるいはサウジが11月の会合で自主減産を延長する可能性があり、仮にそうなれば、状況が変わることになる。

　BOCIは最近の原油高を受け、ブレント原油価格に関する2023年の予測を1バレル＝平均84米ドルから86米ドルに上方修正。2024年、2025年に関しても、それぞれ84米ドル（77米ドル）、78米ドルに引き上げ（73米ドル）、長期見通しを70米ドルに据え置いた。

　これに伴い、中国石油メジャー3社の2023－25年の利益見通しを引き上げたが、中で原油高を受けた精製マージンの上昇が期待できるシノペック（00386）の上方修正幅が最も大きく、14－22％。川上の原油生産事業を主力とするペトロチャイナ（00857）とCNOOCに関しては、超過利潤税の影響を理由に2－12％の引き上げ幅とした。

　トップピック銘柄はCNOOCだが、これは原油高による恩恵が最も大きく、さらに2023－25年の予想配当利回りが9.1－9.5％の高水準にあることが理由。石油精製最大手のシノペックについては、7－9月決算がポジティブサプライズとなる可能性を指摘。2023－25年予想で9.6－10.9％という、同社H株の魅力的な配当利回りにも言及している。