シャッターストック

1）画像、映像、イラスト、音楽素材などの販売大手

　シャッターストックは、個人や企業のクリエーターの創作活動のために、画像（写真）、映像、イラスト、音楽素材を販売する事業の大手です。競合相手は、ゲッティ・イメージズ、アドビ、Freepik、StoryBlocks、ユニバーサル・ミュージック・パブリッシング・グループ、ソニー・ミュージック・パブリッシング、グーグル・イメージズなどです。

　2022年12月末時点で保有するコンテンツは、画像4億3,300万点以上、動画2,800万点以上、エディトリアル（ニュース、スポーツ、エンタテインメント関連画像）5,000万点以上であり、年々増加しています。これらのコンテンツは、著作権フリーあるいは著作権問題が発生しないように対価が支払われています。

　料金は、企業向けの都度販売から個人向けの年額定額料金などがあります。

2）2022年12月期4Qは5.8％増収、47.9％営業減益

　シャッターストックの2022年12月期4Q（2022年10-12月期、以下前4Q）は、売上高2.177億ドル（前年比5.8％増）、営業利益760万ドル（同47.9％減）となりました。

　販路別に見ると、Eコマース向けは1.223億ドル（同5.5％減）となり減収になりました。一方で、エンタープライズ向け（企業向け）は9,530万ドル（同24.7％増）と好調でした。Eコマース向けに対してエンタープライズ向け売上高が接近しており、企業顧客と大口顧客が増加していると思われます。

　地域別売上高を見ると、北米向けは9,830万ドル（前年比22.3％増）と好調でした。2022年5月に買収が成立した世界最大のビデオマーケットプレイス「POND5」の寄与があったほか、企業向けが好調でした。

　一方で、ヨーロッパ向けは6,020万ドル（同8.9％減）と前2Qから前年割れが続いています。ヨーロッパにおける景気後退の影響を受けています。その他地域向けも5,930万ドル（同0.2％増）と横ばいでした。

　北米向けはPOND5の寄与で好調でしたが、ドル高の影響を受けたこと、ヨーロッパで減収が続いていること、POND5と2021年のSplash Newsの買収に伴う償却費の増加、リース資産の減損等によって、大幅減益となりました。

　なお、全社売上高は、POND5の寄与を除くと前年比で横ばいでした。

表4　シャッターストックの業績

株価（NYSE）    71.95米ドル（2023年3月30日）
時価総額    2,577百万ドル（2023年3月30日）
発行済株数    36.147百万株（完全希薄化後、Diluted）
発行済株数    35.821百万株（完全希薄化前、Basic）
単位：百万ドル、ドル、％、倍
出所：会社資料より楽天証券作成。
注1：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。
注2：EPSは完全希薄化後発行済み株式数で計算。ただし、時価総額は完全希薄化前発行済み株式数で計算。
注3：会社予想は予想レンジのレンジ平均値。

表5　シャッターストックの販路別売上高（四半期）

単位：100万ドル
出所：会社資料より楽天証券作成

表6　シャッターストックの販路別売上高（年度）

単位：100万ドル
出所：会社資料より楽天証券作成

グラフ2　シャッターストック：地域別売上高（四半期）

単位：100万ドル、出所：会社資料より楽天証券作成

3）2023年1月から全顧客が「Shutterstock.AI」を利用できるようになった

　前述のように、2022年10月にシャッターストックはOpenAIとの提携を強化し、OpenAIの画像生成AI「DALL-E2」をベースにした「Shutterstock.AI」を開発し、2023年1月から全顧客への提供を始めました。会社側によれば、初期のデータでは、このトラフィックの75％が潜在的な新規顧客から（加入したばかりの会員と思われる。加入後1カ月間は無料になる）、25％が既存顧客からのものです。「Shutterstock.AI」がローンチしてから2週間で約300万件のコンテンツがAIによって生成されました。会社側は収益化の方策を検討し、注力する方針です。

　2023年12月期の会社側ガイダンスは、売上高8.36～8.53億ドルです。レンジ平均は8.445億ドル（前年比2.0％増）となりますが、これには「Shutterstock.AI」の収益寄与、新規サービスの「コンピュータービジョン」関連データセットなどの寄与を考慮していない保守的なものと言えます。

　これに対して楽天証券では、2023年12月期売上高を会社予想レンジの上限と予想します。即ち2023年12月期通期を売上高8.53億ドル（前年比3.0％増）、営業利益1.00億ドル（同6.8％増）と予想します。また、2024年12月期は企業顧客の増加と企業向け売上高の増加、「Shutterstock.AI」の収益寄与、ヨーロッパ、その他地域の景気回復を予想し、売上高9.50億ドル（同11.4％増）、営業利益1.20億ドル（同20.0％増）と予想します。

　画像生成AIの需要は大きいと思われますが、マイクロソフトの脅威もまた大きいと思われるため、そのリスクも考慮しました。

表7　シャッターストックの主要経営指標

出所：会社資料より楽天証券作成

4）今後6～12カ月間の目標株価を95ドルとする

　今後6～12カ月間の目標株価を95ドルとします。2024年12月期楽天証券予想EPS2.68ドルに、画像生成AIの将来性とマイクロソフトのリスクの両方を考慮し、想定PERを35倍前後として当てはめました。

　企業規模が比較的小さいためリスクはありますが、中長期で投資妙味を感じます。

本レポートに掲載した銘柄：アドビ（ADBE、NASDAQ）、シャッターストック（SSTK、NYSE）

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