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毎週金曜日午後掲載
本レポートに掲載した銘柄：AMD（AMD、NASDAQ）、エヌビディア（NVDA、NASDAQ）、オン・セミコンダクター（ON、NASDAQ）、シノプシス（SNPS、NASDAQ）、東京エレクトロン（8035）、レーザーテック（6920）
1．アメリカFRBは6月14、15日のFOMCで0.75％の利上げを決定
今週は、アメリカの金融政策の最近の動きを概観し、半導体関連株の先行きを予想したいと思います。
2022年6月14、15日、アメリカFRBはFOMCを開催し、政策金利の0.75％引き上げを決定しました。
もともとFRBは、5月3、4日のFOMCにおいて政策金利の0.5％引き上げを決定し、QT（FRBの保有資産の圧縮）を進めるとしたときに、6月、7月のFOMCでも0.5％の利上げを示唆していました。ところが、6月10日に公表された5月のアメリカCPIが前年比8.6％上昇と事前予想の8.3％を上回る結果となりました。
アメリカの消費者物価指数は、好景気による需要増加、半導体不足などによる供給増加への制約と、ウクライナ戦争による原油高、天然ガス高などのエネルギー価格上昇があいまって、2021年1月に同1.4％だったものが、2022年1月同7.5％、2月同7.9％、3月同8.5％と上昇してきました。これに対応してFRBは3月のFOMCで0.25％の政策金利引き上げを決定。4月は利上げしなかったものの、5月は0.5％とこれまでより大きな幅の引き上げを行いました。
その過程で、アメリカのCPI前年比は4月8.3％に一時低下し、インフレ打ち止め観測も出てきました。しかし、5月は再び8.6％となり、アメリカにおけるインフレーションの高進を示すものとなったのです。5月のCPIが公表された後、5月のFOMCでFRBが示唆した6月、7月の0.5％の利上げを予想する向きは株式市場でなくなっていき、6月の利上げ幅については、主流は0.75％幅、一部に1.00％幅が予想されるようになりました。そして、結果は0.75％の利上げとなりました。
FRBは7月26、27日のFOMCについては、0.5％か0.75％の利上げの可能性が高いとしています。7月13日公表のアメリカCPIがさらに上昇するか高水準を維持するならば、7月のFOMCでは再び0.75％幅の利上げがあり得ると思われます。なお、今回のFRBの発表によると、FOMC参加者による2022年末時点の政策金利見通しは3.4％、2023年末見通しは3.8％、2024年末見通しは3.4％となり、2024年になると利下げするという予想になっています。
今年3月からの利上げの効果、引き締め効果は実質金利には表れています。アメリカの10年実質金利（10年名目金利：アメリカ10年国債利回り）－10年期待インフレ率（Breakeven Inflation Rate：10年物価連動国債利回り）は、今年4月末からプラス転換しています。実質金利がマイナスの場合は債券投資に投資妙味はなく、株式投資、実物投資（不動産、商品への投資など）に投資妙味がありました。しかし、10年実質金利がプラス圏に入ると、長期の債券投資に投資妙味が出てきます。その分だけ、株式投資や実物投資から資金がシフトすることになり、過熱した景気を冷やす効果が期待できます。
グラフ1 アメリカの政策金利
グラフ2 アメリカの10年国債利回り
グラフ3 アメリカの消費者物価指数：前年比
表1 2022年のアメリカFOMC開催スケジュール
グラフ4 アメリカの10年実質金利
グラフ5 ニューヨークマーカンタイル原油先物：日足
グラフ6 ニューヨークマーカンタイル天然ガス先物：日足
