エヌビディア

1．エヌビディアの2022年1月期4Qは、52.8％増収、97.1％営業増益

　エヌビディアの2022年1月期4Q（2021年11月-2022年1月期、以下前4Q）は、売上高76.43億ドル（前年比52.8％増）、営業利益29.70億ドル（同97.1％増）となりました。好調な業績でした。

　この結果、2022年1月期通期は、売上高269.14億ドル（同61.4％増）、営業利益100.41億ドル（同2.2倍）となりました。

表5　エヌビディアの業績

株価    245.07ドル（2022年2月17日）
時価総額    613,655百万ドル（2022年2月17日）
発行済株数    2,545百万株（完全希薄化後）
発行済株数    2,504百万株（完全希薄化前）
単位：百万ドル、％、倍
出所：会社資料より楽天証券作成。
注１：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。
注２：EPSは完全希薄化後（Diluted）発行済株数で計算。ただし、時価総額は完全希薄化前（Basic）で計算。
注３：会社予想は予想レンジの中心値。

グラフ2　エヌビディアの市場別売上高：四半期ベース

単位：100万ドル、出所：会社資料より楽天証券作成

2．データセンター向け、ゲーミング向け、プロフェッショナル映像向けが好調

　前4Qの市場別売上高を見ると、データセンター向けが32.63億ドル（前年比71.5％増、前3Q比11.1％増）と大きく伸長し全社業績を牽引しました。データセンター業務をAIで制御する事例が増えており（例えば顧客相談窓口に会話AIを装着するなど）、エヌビディアのデータセンター向けGPUのフラッグシップである「A100」が好調でした。特にハイパースケール（超大型データセンター）とクラウドサービス向けが好調でした。

　ゲーミング向けも好調で、売上高は34.20億ドル（前年比37.1％増、前3Q比6.2％増）となりました。パソコン向けGPUの最高機種である「GeForce RTX」シリーズが好調でした。ゲーミングPC向けGPUだけでなく、季節的に任天堂向け（ニンテンドースイッチ向け）チップセットも増加したと思われます。GeForceの暗号資産マイニング向けの金額は不明ですが、マイニングしにくい仕様にしたことでゲームユーザーに行き渡りやすくなったと思われます。

　プロフェッショナル映像向け売上高は、6.43億ドル（前年比2.1倍、前3Q比11.4％増）と、金額は小さいですが大きな伸びを示しました。映画等の映像系ビジネスへのGPUの販売が伸びました。今後はメタバース開発ツール「オムニバース」の売上増加が期待できるとともに、オムニバースで構築した仮想空間をパソコン等で再現する時に「GeForce RTX」シリーズが必要になるという相乗効果が期待されます。

　一方、自動車向け、OEMその他向けは売上高も小さく伸び悩みました。OEMその他の中に含まれる暗号資産マイニング専用GPU（CMP）の売上高は2,400万ドルでした（前1Q1.55億ドル、前2Q2.66億ドル、前3Q1.05億ドル）。

表6　エヌビディアの市場別売上高（四半期）

単位：百万ドル、％
出所：会社資料より楽天証券作成

3．2023年1月期はアーム関連費用の計上で増益率鈍化の見込みだが、売上高の高成長は続こう

　2023年1月期1Q（2022年2-4月期、以下今1Q）の会社側ガイダンス（会社予想レンジの中心値）は、売上高81億ドル（前年比43.1％増）、営業利益17.30億ドル（同11.6％減）となります。売上高は引き続きデータセンター向け中心に好調が予想されます。ただし、アーム買収を中止したことに伴い、ソフトバンクグループへの前払い金など13.60億ドルのアーム関連費用を今1Qに計上する予定です。このため、今1Qは営業減益になる見込みです。

　今期2023年1月期は、今1Qのアーム関連費用の計上によって増益率は鈍化すると予想されますが、データセンター向け、ゲーミング向けにプロフェッショナル映像向けの好調が加わり、前期に続き高い増収率が予想されます。楽天証券では今期業績を売上高390億ドル（前年比44.9％増）、営業利益149億ドル（同48.4％増）と予想します。

　また来期2024年1月期も、データセンター向け、ゲーミング向け、プロフェッショナル映像向けの売上好調が予想されます。アーム関連費用による減益要因がなくなるため、楽天証券では売上高520億円（同33.3％増）、営業利益227億ドル（同52.3％増）と予想します。

　アーム買収はなくなりましたが、アームアーキテクチャーを使ったCPU開発は続行中です。2023年初頭に大規模コンピューティング用CPU「Grace」を発売する計画です。その後、サーバー用、パソコン用などのCPUへ展開すると思われます。

表7　エヌビディアの市場別売上高（年度）

単位：百万ドル、％
出所：会社資料より楽天証券作成

4．今後6～12カ月間の目標株価は、前回の430ドルから350ドルに引き下げる

　今後6～12カ月間の目標株価を、前回の430ドルから350ドルに引き下げます。2024年1月期楽天証券予想EPS 7.94ドルに対して、予想営業増益率52.3％よりPEGを保守的に1.0倍以下と想定し、想定PERを40～45倍としました。

　好業績ではありますが、金利上昇時代と地政学的リスクを含む様々なリスクを考慮し、株価評価を下向きに修正します。ただし中長期では依然として投資妙味を感じます。

本レポートに掲載した銘柄：東京エレクトロン（8035）、エヌビディア（NVDA、NASDAQ）

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