ＦＲＢ議長人事発表後に為替は動くのか

　イエレンFRB（米連邦準備制度理事会）議長は、１０月１５日、ワシントンで開催されたＧ２０の関連会合で講演し、物価の長期停滞に警戒感をにじませながらも「今後、数年は追加利上げが適切になる」と発言しました。米国の物価は、一時目標の２％を上回りましたが、直近では１．４％と鈍化しています。

　物価停滞の要因についてイエレン議長は「携帯電話料金の値下げ競争による大幅な低下」と分析し、インフレ率の鈍化は一時的と述べています。米経済の現状については、「ゆるやかに拡大しており、労働市場は引き締まってきた」と指摘しています。そして今後は「景気拡大と堅調な雇用が続き物価は目標の２％近くで安定する」と予想しています。

　イエレン議長の一連の発言から推測すると、年内の利上げについてはかなりの可能性が高まってきました。しかし、ドル/円の動きを見ていると、下がりはしませんが（ドル安にはなりませんが）、ドル高の動きは鈍い地合いとなっています。

　このドル高の鈍さの背景には、中国の党大会が終わるまではおとなしくしている北朝鮮が再び動き出すかもしれないとの警戒感もありますが、もうひとつの背景は、イエレン議長の後任人事にあるようです。トランプ大統領は９月２９日に、次期ＦＲＢ議長の人事は２、３週間以内に発表すると発言しています。１０月が終わるまでには決まりそうだとマーケットは様子見姿勢となっているようです。

　では、なぜ様子見をしているのでしょうか。これは後任のＦＲＢ議長がハト派かタカ派かによって、今後の金融政策の引き締めペースが変わり、金利や、株、ドルに影響してくるからです。その通りに政策が実行されるかどうかは経済環境によって変わってくるのですが、マーケットは先取りをします。今後はその方向で動く可能性があるかもしれないという期待だけで動きます。

　たとえば、昨日１６日には「次期ＦＲＢ議長にテイラー教授有力」との一部報道によって金利高、ドル高となりました。政策金利を高く誘導するとの見方もあるテイラー教授にトランプ大統領が好印象を抱いているとの報道で金利の先高観が浮上し、ドル高となったようです。ドル/円で言えば、1ドル＝１１１円台後半から１１２円台前半の５０銭弱の動きですが、マーケット参加者は様子見ながらも敏感になっていることがわかります。

　次期ＦＲＢ議長の候補にはイエレン議長も入っていますので、次期候補の金融政策の考え方はイエレン議長と比較してどうかと考えるのがわかりやすいということになります。冒頭に直近のイエレン議長の経済や物価、今後の見方について触れましたが、もう一度イエレン議長の現状認識や金融政策のスタンスを、直近の発言も加えてまとめてみると、

・　物価の長期停滞は警戒するが、足元の物価の伸び鈍化は一時的な動き
・　米経済の現状は、緩やかに拡大しており、労働市場は引き締まってきた
・　今後は、景気拡大と堅調な雇用が続き物価は目標の２％近くで安定する
・　インフレ２％達成まで政策を据え置くことは賢明ではない
・　緩やか過ぎる利上げは将来のインフレリスク
・　金融規制見直しは「緩やかであるべきだ」と主張し、トランプ政権の大幅な規制緩和を牽制

　すなわち、イエレン議長のスタンスは、「経済はゆるやかに拡大し、今後は物価目標２％に近づくため緩やかに利上げする」ということになります。このスタンスはＦＯＭＣ（米連邦公開市場委員会）で投票権を持つメンバーの中では、利上げ容認だが慎重姿勢ということでタカ派というよりも中立という立場にあるようです。　

　下表は、１２月のＦＯＭＣで投票権を持つメンバーの金融スタンスを表したものです。フィッシャー副議長は１０月に退任のため、１２月時点ではクォールズ氏がＦＲＢ副議長に就いています。また、現在マーケットで注目されている次期ＦＲＢ議長候補の金融政策と規制緩和のスタンスを表に加えています。

金融 姿勢	氏　名	ＦＲＢ での 役職	地区連銀 メンバーでの 役職	次期ＦＲＢ 議長候補に 誰を推すか？
ハト派	カシュカリ	-	ミネアポリス連銀総裁	コーン　ハト派　規制緩和
	ブレイナード	理事	-	-
	エバンス	-	シカゴ連銀総裁	-
中立	イエレン	議長	-	イエレン　　規制緩和慎重
	パウエル	理事	-	パウエル　　規制緩和慎重
	ダドリー	-	ニューヨーク連銀総裁	-
	カプラン	-	ダラス連銀総裁	-
タカ派	クォールズ	副議長	-	ウォーシュ　タカ派　規制緩和
	ハーカー	-	フィラデルフィア連銀総裁	テイラー　タカ派　規制緩和

　この１２月の陣容に加えて、次期ＦＲＢ議長がハト派だと、ハト派の勢力が増すことになります。またタカ派だと少数派から、ハト派、中立派と拮抗することになります。マーケットはそれまでと比較してややタカ派寄りにＦＲＢをみることになるかもしれません。来年の利上げ回数が増えることを期待し、金利高、ドル高のマーケットになるかもしれません。イエレン氏やパウエル氏だと、政策継続と捉え、金融市場はあまり反応しないかもしれません。

　ある賭けサイトでは、指名確率についてパウエル現理事が４割、ウォーシュ元理事が３割程度となっています。またここへ来てテイラー氏が次期候補に再浮上しており、ウォーシュ氏などタカ派候補の期待が高まりつつあります。

　後任人事の報道は、これから毎日のように流れてきますが、留意してみておく必要があります。また、気を付けなければいけないのは、ニューヨーク市場でこれらの情報が流れ、相場が動くことが多いため、特に夜の時間帯の動きに注意しなければいけないということです。
ボルカ―元ＦＲＢ議長の在任期間は８年、次のグリーンスパン氏は１８年半、バーナンキ前議長は８年、果たしてイエレン議長は４年で任期が終わるのでしょうか。

ＦＲＢについての基礎知識

　米国には日銀のような単一組織としての中央銀行はなく、「連邦準備制度」が中央銀行の役割を担う
・「連邦準備制度」は、ワシントンにあるＦＲＢと米国内を１２に分割した各地区にある連邦準備銀行（地区連銀）で構成される
・ＦＲＢ（Federal Reserve Board ＝連邦準備制度理事会）はワシントンに本部を置き、１２地区連銀を統括する機関で、政府内で独立した機関
・ＦＲＢの理事は７人で大統領から指名され、上院の承認を受ける。理事の任期は１４年
正副議長は理事であることが就任の条件。任期は４年で再任は可能
・金融政策の最高意思決定機関は米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ＝Federal Open Market Committee）。ＦＯＭＣはＦＲＢの７人の理事と１２地区連銀総裁が全員参加する。しかし、投票権を持つのはＦＲＢの７人の理事と地区連銀の総裁５人（ニューヨーク以外は１年ごとに交代）
・ＦＯＭＣの委員長はＦＲＢ議長、副委員長はニューヨーク連銀総裁。
・ＦＯＭＣは年８回開催され、３、６、９、１２月はＦＲＢ議長の記者会見があり、記者会見が行われる時に重要な政策決定がされる場合が多い。また、３、６、９、１２月の四半期毎に金利と経済の見通しを発表