10~12月が強いと1月は弱い:1月のアノマリー

 12月の日経平均株価は、29年8カ月ぶりの高値を更新し、2万6,000円台の後半まで上昇しました。12月30日大納会まで大きな材料は出ず、このまま高値圏で推移する可能性もあります。それでは、1月4日大発会から始まる新しい年の相場は、どうなるでしょう?

 1つ、気になるのは、1月のアノマリー(季節ごとに繰り返す相場のパターン)です。日本株でも米国株でも、1月は、相場の流れ・物色動向が変わりやすいことで、知られています。実際、過去の日経平均を見ると、「12月まで高く、1月から安い」あるいは「12月まで安く、1月から高い」パターンが多いことが分かります。

 昨年(2019年)は年末高―年初安で相場の流れが変わりました(2019年10~12月に8.7%上昇した日経平均が2020年1月に▲1.9%下落)。その前年(2018年)は、逆のパターンで、年末安―年初高でした(2018年10~12月に▲17.0%下落した日経平均が2019年1月に3.8%上昇)。

 ただし、2018年のような年末安―年初高は、近年では珍しいパターンです。近年は、圧倒的に年末高―年初安のパターンが多くなっています。

<10~12月の日経平均騰落率と、翌年1月の騰落率比較:2001年~2020年まで、2020年10~12月の騰落率は12月15日まで>

 2001~2019年の平均を見ると、10~12月は日経平均が4.4%上昇、翌年1月は▲1.5%下落していることが分かります。年末強く、年始に安くなるパターンが多かったことが分かります。

 ただし、上の表には、年末に急落するパターンの年も含まれています。金融システム不安があった2002年10~12月の日経平均は▲8.6%、リーマンショック前後の2007年10~12月は▲8.8%、2008年10~12月は▲21.3%、世界景気悪化で売られた2018年10~12月は▲17.0%でした。年末に日経平均が急落したこの4年を除いて、上記の表を作り直すと以下の通りとなります。

<10~12月の日経平均騰落率と、翌年1月の騰落率比較:2001年~2019年まで(2002年・2007年・2008年・2018年は除く)>

 上記を見ると、10~12月に強かった(+9.2%)日経平均が翌年1月に小反落(▲0.6%)するパターンが多いことが分かります。

 日経平均だけでなく、NYダウも、近年は1月に下がる傾向がありました。10~12月まで強かったNYダウが、1月は利益確定売りから始まるパターンがよく見られました。

 アノマリーと言われているものには、ただの偶然もあります。たまたま過去がそうだっただけで、今後も同じことが起こる理由が何もない場合もあります。たとえば「節分天井、彼岸底」という相場格言がそうです。「株が2月はじめに天井をつけて下がり、3月後半に底をつけて反発に転じる」という意味ですが、最近は、まったく当たっていません。

 私は、過去25年、ファンドマネージャーをやってきましたが、アノマリーなるものを、ほとんど無視して運用してきました。ただし、「1月に相場の流れが変わる」アノマリーだけは、無視することができませんでした。何回も、繰り返し起こるからです。