10～12月が強いと1月は弱い：1月のアノマリー

　12月の日経平均株価は、29年8カ月ぶりの高値を更新し、2万6,000円台の後半まで上昇しました。12月30日大納会まで大きな材料は出ず、このまま高値圏で推移する可能性もあります。それでは、1月4日大発会から始まる新しい年の相場は、どうなるでしょう？

　1つ、気になるのは、1月のアノマリー（季節ごとに繰り返す相場のパターン）です。日本株でも米国株でも、1月は、相場の流れ・物色動向が変わりやすいことで、知られています。実際、過去の日経平均を見ると、「12月まで高く、1月から安い」あるいは「12月まで安く、1月から高い」パターンが多いことが分かります。

　昨年（2019年）は年末高―年初安で相場の流れが変わりました（2019年10～12月に8.7％上昇した日経平均が2020年1月に▲1.9％下落）。その前年（2018年）は、逆のパターンで、年末安―年初高でした（2018年10～12月に▲17.0％下落した日経平均が2019年1月に3.8％上昇）。

　ただし、2018年のような年末安―年初高は、近年では珍しいパターンです。近年は、圧倒的に年末高―年初安のパターンが多くなっています。

＜10～12月の日経平均騰落率と、翌年1月の騰落率比較：2001年～2020年まで、2020年10～12月の騰落率は12月15日まで＞

　2001～2019年の平均を見ると、10～12月は日経平均が4.4％上昇、翌年1月は▲1.5％下落していることが分かります。年末強く、年始に安くなるパターンが多かったことが分かります。

　ただし、上の表には、年末に急落するパターンの年も含まれています。金融システム不安があった2002年10～12月の日経平均は▲8.6％、リーマンショック前後の2007年10～12月は▲8.8％、2008年10～12月は▲21.3％、世界景気悪化で売られた2018年10～12月は▲17.0％でした。年末に日経平均が急落したこの4年を除いて、上記の表を作り直すと以下の通りとなります。

＜10～12月の日経平均騰落率と、翌年1月の騰落率比較：2001年～2019年まで（2002年・2007年・2008年・2018年は除く）＞

　上記を見ると、10～12月に強かった（+9.2％）日経平均が翌年1月に小反落（▲0.6％）するパターンが多いことが分かります。

　日経平均だけでなく、NYダウも、近年は1月に下がる傾向がありました。10～12月まで強かったNYダウが、1月は利益確定売りから始まるパターンがよく見られました。

　アノマリーと言われているものには、ただの偶然もあります。たまたま過去がそうだっただけで、今後も同じことが起こる理由が何もない場合もあります。たとえば「節分天井、彼岸底」という相場格言がそうです。「株が2月はじめに天井をつけて下がり、3月後半に底をつけて反発に転じる」という意味ですが、最近は、まったく当たっていません。

　私は、過去25年、ファンドマネージャーをやってきましたが、アノマリーなるものを、ほとんど無視して運用してきました。ただし、「1月に相場の流れが変わる」アノマリーだけは、無視することができませんでした。何回も、繰り返し起こるからです。

1月に相場の流れが変わるのは、「やるべきことは年内に」と考える人間心理が原因

　1月に相場の流れが変わるのは、偶然ではありません。それが起こりやすい理由がはっきりあります。それは、「やるべきことは年内にやっておこう」と考える人間心理が原因だと思います。その結果、以下のパターンを繰り返しています。

◆みんなが強気で10～12月に株が強いと、年明けに下落
　多くの人は、今年やるべきことは今年中に済ませようとします。新しい年に向けて、準備すべきことは年内に準備しておこうとします。たとえば、来年、日本株が大きく上昇するというのが、コンセンサスになっていたとします。すると、多くの人は、年内に株を買ってしまおうと考えます。「株を枕に越年で、よい初夢を」と考えるわけです。

　ところが、ほとんどの人が年内に株を買ってしまうと、皮肉なことに年明けから株の買い手がいなくなります。そこで1月には、わずかな利益確定売りから相場が崩れやすくなります。

◆みんなが弱気一色なら10～12月が弱く、年明けに上昇
　弱気がまん延していると、多くの人は年内に株を売ってしまおうと考えます。株なんか持っていたら、安心して越年できないというわけです。この場合は、年明けにはもう売り手がいなくなるので、上昇を始めます。

◆強気と弱気が混在していて、10～12月は方向感のない相場となると、1月に相場の転換は起こりません。リターン・リバーサルが起こるのは、あくまでも、10～12月になんらかのコンセンサスがあって、相場が一方向に動いたときだけです。

1月のリターン・リバーサル：過去の事例

　私は、ファンドマネージャー時代に、1月に物色動向ががらりと変わるケースをたくさん見てきました。代表的なものだけ紹介すると、以下のようなものです。

＜1月のリターン・リバーサル：過去の事例＞

◆1987年12月→1988年1月
　1987年10月にブラックマンデーがあって世界的に株が急落。12月まで下げ相場が続いたが、1988年1月から急反発。

◆1989年12月→1990年1月
　1989年12月末に日経平均は史上最高値（3万8,915円）をつけ強気一色だったが、1990年1月から急落。

◆1999年12月→2000年1月
　1999年12月までITバブル相場でIT関連株が急騰したが、2000年1月からIT関連株が急落。

◆2005年12月→2006年1月
　2005年12月までミニITバブル相場でIT関連株が急騰したが、2006年1月から急落。

◆2008年12月→2009年1月
　2008年10月にリーマンショックが起こり12月まで景気敏感株が急落したが、2009年1月から景気敏感株は急反発。

　上記は、1月に極端なリターン・リバーサルが起こったケースです。小さなリターン・リバーサルはもっとたくさん起こっています。たとえば、2017年12月まで景気敏感株が大きく上昇していましたが、2018年1月から急落しました。2018年12月まで景気敏感株が急落していましたが、2019年1月から急反発しています。

　さて、2021年はどうなるでしょうか？　1月4日からの相場をじっくり見たいと思います。

▼著者おすすめのバックナンバー
2020年12月14日：プロが描く2021年の日経平均イメージ、再来年まで視野に入れておこう！
2020年12月7日：日経平均どうなる？外国人投資家の買いは続く？
2020年11月30日：日経平均3万円への道筋見えた？令和の日本株がさらに飛躍と予想する理由