毎週金曜日夕方掲載

本レポートに掲載した銘柄

UUUM(3990)、ガンホー・オンライン・エンターテイメント（3765）

UUUM

１．2019年5月期3Qは53％増収、37％営業増益

　UUUMはユーチューバーのマネジメント会社として日本最大の会社です。「はじめしゃちょー」「HIKAKIN」「Fischer’s-フィッシャーズ-」など著名ユーチューバーが多数在籍しています。主な収入源は、ユーチューバーの動画に掲載されるアドセンス広告と、UUUM自ら仕掛ける企業とのタイアップ広告です。また、グッズ、アパレル類などのクリエイターサポートに注力しています。

　UUUMの2019年5月期3Q（2018年12月～2019年2月）は、売上高47億4,700万円（前年比53.4％増）、営業利益2億7,600万円（同37.3％増）となりました。売上高の前年比は高い伸びが続いていますが、今1Qの前年比74.9％増、今2Q同83.9％増に比べ鈍化しました。これはまず今2Qにアドセンスに出稿した企業が多かったこと（アドセンスはユーチューブ側が各画面に配信する。配信される広告の量は、UUUM側はコントロールできない）、アドセンスとタイアップ広告が勢いよく伸び始めたのが前3Qからなので、今3Qの伸び率に反動が出たことによります。

　また、営業利益の伸びは今1Q、2Qに比べ大きく鈍化しました。これは、アパレルを含むグッズ販売強化のために人材を増強していることなどによります。UUUMの売上高の87％（2019年5月期3Q）を広告売上高（アドセンス＋広告（企業とのタイアップ広告））が占めていますが、アメリカ、中国、韓国のユーチューバーは広告よりも独自のアパレルブランドを含むグッズ販売、イベント収入、投げ銭、定額課金の比重が大きく、採算も良好です。UUUMは中期的にこのような非広告分野を伸ばそうとしています。

表１　UUUMの業績

株価 4,700円(2019/4/18)
発行済み株数 18,773千株
時価総額 88,233百万円(2019/4/18)
単位：百万円、円
出所：会社資料より楽天証券作成
注1：発行済み株数は自己株式を除いたもの。
注2：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。

グラフ1　UUUMのセグメント別売上高

単位：百万円、四半期ベース
出所：会社資料より楽天証券作成

表２　UUUM：セグメント別売上高（通期ベース）

単位：百万円、％
出所：会社資料より楽天証券作成
注：端数処理のため合計が合わない場合がある。

2．2019年5月期は会社予想営業利益に若干上乗せか、2020年5月期業績は好調持続へ

　今4Qは会社予想では、売上高55億円（前年比46％増）、営業利益1億円（同60％減）となる見込みです。売上高は会社予想通りと思われますが、人材増強などに使うための予算を十分使っていない模様なので、営業利益は会社予想を若干上回る可能性が高いと思われます。楽天証券では、4Q営業利益を2億円、2019年5月期通期営業利益を12億円と予想します。

　2020年5月期も業績好調が続くと予想されます。セグメント別では、「アドセンス」「広告」の他、グッズ販売の増加による「クリエイターサポートその他」の増加が予想されます。楽天証券では2020年5月期業績を、売上高270億円（前年比42.1％増）、営業利益19億円（同58.3％増）と予想します（前回予想と同じです）。

　なお、ユーチューブについては、今年1月に新たな表現規制が導入されました。また、2月には未成年者の画像表現を巡る議論が起き、いくつもの有力企業が広告出稿を休止する事態となりましたが、これに対応して更に規制が強化されました。これらの影響はUUUMに対しては今のところ出ていない模様です。

3．目標株価を引き下げるが、引き続き投資妙味を感じる

　2020年5月期も高い利益成長率が続くと予想されますが、一方で、アドセンスの増収率、グッズ販売の成否など不透明要因もあります。それらを考慮して、2020年5月期の想定PER（株価収益率）を100倍とし（PEG（＝PER÷営業増益率）を1.5～2.0と想定。前回はPEG≒2と想定）、今後6～12カ月間の目標株価を6,100円としました。前回の8,600円から引き下げますが、引き続き投資妙味を感じます。