裕元工業（集団）（ユーユエン・インダストリアル）

08年10月－09年6月決算はコア利益10％増、粗利益率が2.5ポイントアップの23.9％に

現地コード	銘柄名	株価	情報種類
00551	裕元工業（集団）（ユーユエン・インダストリアル）	21.50 HKD (10/02現在)	株価  企業情報  チャート

裕元工業が発表した08年10月－09年6月期決算は、純利益が前年同期比17％減の3億6300万米ドルだった。転換社債の評価損益を除いたコア利益は、56.1％を出資する子会社、宝勝国際（03813）のコア利益が同71％減だったにもかかわらず、10％増の3億4100万米ドルに達した。宝勝国際を除いたODM事業の純利益は24％増の3億2700万米ドル。製品構成やコストの管理で効率化を図り、世界的な景気低迷時にも好調を維持した。同事業の粗利益率および営業利益率は、それぞれ前年同期を2.5ポイント、1.7ポイント上回り、23.9％、11.5％に拡大した。08年10月－09年6月期に製造した靴は1.3％減の1億9300万足。1足当たりの平均販売価格（ASP）は5.6％上昇し、14.40米ドルとなった。主にナイキとアディダス向けのスポーツシューズの生産量は1.3％減。一方、カジュアルシューズとサンダルはそれぞれ4.8％、11.2％伸びた。主に宝勝国際が担っているリテール部門は、売上高の21％、コア利益の4％を占めている。

同社経営陣は今後のODM事業の見通しについて、8月末の受注残をベースに、09年7－9月期の売上高を前年同期比9－10％減、2010年度売上高を前年比2－4％減になるとの見通しを示している。しかし、BOCIは同事業の売上高は2010年に初めに増加に転じると予想。納期が90日から60日に短縮されていることを踏まえ、クリスマス以降に持ち越される受注残は限定的とみている。また、2010年半ばのサッカーワールドカップが受注に恩恵を及ぼし、収益予想が上方修正される可能性も指摘している。

同社は過去数年間、取引先の大手ブランド内での勢力を伸ばし、各ブランドを上回る成長を遂げている。シェアは飽和状態との見方もあるが、BOCIは今後も拡大の余地があるとみている。同社はナイキのシューズの約20％を製造。ナイキは製造拠点の地域的な集中を主要リスクに挙げているが、裕元の製造シェアを国別にみると、中国が28％、ベトナムが14％、インドネシアが23％（BOCI推定）でそれぞれ3分の1に満たない水準。さらなる成長は可能とみられる。ナイキはまた、各製造工場の営業リスクを注視し、管理を強化しているが、年次報告書において、最大の靴製造工場が2009年度の製造分の5％を占めたと報告していることからも、主な懸念は同系列の工場の製造シェアではなく、個々の工場の製造量であると判断できる。つまり顧客側の見方に基づけば、裕元はさらにシェアを拡大することが可能とBOCIは指摘している。

BOCIは同社の粗利益率改善を踏まえ、ODM事業の2009年度予想粗利益を21.4％から23％に上方修正。これは08年10月－09年6月期の23.9％よりも低い水準。また、10－11年度の予想粗利益率についても、同社がコストの増加分を販売価格に上乗せして対応するとみて23％に維持。ODM事業の10－11年度売上高は2％減、3％増と予想した。株価の先行きについては強気の見方を維持している。