スーパー・マイクロ・コンピューター

1．2023年6月期4Qは、33.6％増収、37.6％営業増益

　スーパー・マイクロ・コンピューター（以下スーパーマイクロ）の2023年6月期4Q（2023年4-6月期、以下前4Q）は、売上高21.85億ドル（前年比33.6％増）、営業利益2.27億ドル（同37.6％増）となりました。前3Q決算発表時の会社側ガイダンス、売上高18億ドル、営業利益1.61億ドルを上回りました（売上高とEPSについては、7月20日付けプレスリリースで上方修正済み）。

　この結果2023年6月期通期は、売上高71.23億ドル（同37.1％増）、営業利益7.61億ドル（同2.3倍）となりました。

　エヌビディアの新型AI用GPU「H100」等のデータセンター用GPU（AI用GPU）の調達がうまく進んだこともあって、前4Qはデータセンター向けAIサーバーが好調でした。売上高に占めるAIサーバーの比率は前3Qの29％から前4Qは52％へと大きく上昇しました。研究開発費、人件費の増加はありましたが、高価格のAIサーバーが伸びたため、営業利益率は前3Q7.7％から前4Q10.4％に上昇しました。ただし、前2Qの11.9％までには回復しませんでした。販管費の増加に加えて売上総利益率が前2Q18.7％、前3Q17.6％、前4Q17.0％と低下しているためですが、これは「H100」の仕入れコストの高さに対して、ある程度AIサーバーの価格を戦略的に引き下げているためと思われます。

　2023年6月末受注残高は過去最高となり、新規顧客が増加しました。

　市場別売上高を見ると（グラフ2）、OEMアプライアンス＆大規模データセンター向けが前3Q6.01億ドルから前4Q11.70億ドルへ、オーガニック（企業向け、チャネル向け）＋AI/機械学習向けが前3Q6.46億ドルから前4Q9.76億ドルへ大きく回復しました。

　また、地域別売上高を見ると（グラフ3）、アメリカ向けが前3Q7.855億ドルから前4Q16.617億ドルへ急回復しました。世界的に見て大規模データセンターが最も多いアメリカに重点を置いた事業展開を進めています。

　調査会社のITCandorによれば、スーパーマイクロは世界サーバー出荷台数シェアで5位、同売上高シェアで3位の位置にあります。2021年以前はこれよりも下のシェアと順位でした。AIサーバーにストレージとその他の周辺機器を組み合わせた単品販売と（スーパーマイクロはパソコン、通信機器などの機器、各種ソフトなどを組み合わせたソリューション販売をせずに、主にサーバーとストレージの単品販売を行っている）、アメリカでの販売に経営資源を集中したことが奏功しています。ただし、顧客であるデータセンターと企業が本格的に大規模AIシステムの整備を進めているため、スーパーマイクロでもAIサーバーの単品売りだけでなく、AIサーバーを中心としたAIインフラストラクチャー（AIサーバーとAI関連機器、周辺機器などの組み合わせ）を販売するAIソリューションビジネスに転換しようとしています。

表7　スーパー・マイクロ・コンピューターの業績

株価（NASDAQ）　275.08米ドル（2023年8月31日）
時価総額　14,491百万ドル（2023年8月31日）
発行済株数　56.505百万株（完全希薄化後、Diluted）
発行済株数　52.679百万株（完全希薄化前、Basic）
単位：百万ドル、ドル、％、倍
出所：会社資料より楽天証券作成。
注1：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。
注2：EPSは完全希薄化後発行済み株式数で計算。ただし、時価総額は完全希薄化前発行済み株式数で計算。
注3：会社予想は予想レンジの平均値。

表8　サーバーの世界シェア（2022年）

出所：ITCandorより楽天証券作成
注：端数処理のため合計が合わない場合がある。

表9　スーパー・マイクロ・コンピューター：プロダクトタイプ別売上高（四半期ベース）

単位：100万ドル
出所：会社資料より楽天証券作成

グラフ2　スーパー・マイクロ・コンピューター：市場別売上高

単位：100万ドル、出所：2021年6月期2～4Qは会社開示の売上構成比より楽天証券計算、2022年6月期1Q～2023年6月期4Qは決算電話会議。

グラフ3　スーパー・マイクロ・コンピューター：地域別売上高

単位：100万ドル、出所：会社資料より楽天証券作成

2．2024年6月期売上高の会社側ガイダンスは95億～105億ドル（前年比33.4～47.4％増）

　2023年6月期4Q決算発表時の2024年6月期1Q（今1Q）会社側ガイダンスは、売上高19億～22億ドル、EPS2.02～2.80ドル、完全希薄化発行済み株式数5,600万株（ここから計算すると当期純利益は1.13億～1.57億ドル）です。ここからレンジ平均値を計算すると、今1Qは売上高20.5億ドル（前年比10.7％増）、当期純利益1.35億ドル（同26.6％減）となる見込みです。

　会社側ガイダンスのレンジ平均値では、今1Qは前年比で増収減益、前4Q比では減収減益となる見込みです。前4Q比減収予想の理由は、「H100」を中心にデータセンター用GPUが再び調達難になりそうであることと、研究開発費、人件費の増加が予想されるためです。

　また、会社側ガイダンスによれば、2024年6月期通期の売上高は95億～105億ドル（前年比33.4～47.4％増）となる見込みです。

　これに対して楽天証券では、今1Q、2024年6月期通期ともに売上高を会社予想レンジの上限と予想します。スーパーマイクロの2023年6月期決算発表（2023年8月8日）の後に発表されたエヌビディアの2024年1月期2Q決算と2024年1月期3Qガイダンスを見ると、売上高は四半期ベースで好調に増加する見込みです。TSMCの増産体制が整いつつあるためと思われます。「H100」の需要は極めて多いため、スーパーマイクロの2024年6月期1Qはスーパーマイクロへの供給、割り当てが増えなくなる懸念があると思われますが、スーパーマイクロの今2Q以降は再び調達を増やすことが可能と思われます。

　このような見方から、楽天証券ではスーパーマイクロの今1Qを売上高22億ドル（前年比18.8％増）、営業利益1.90億ドル（同13.6％減）、2024年6月期通期を売上高105億ドル（同47.4％増）、営業利益13億ドル（同70.8％増）と予想します。

　生成AIのみならずAI全般が長期ブームになる可能性があります。このため、AIサーバーの需要も趨勢的に拡大すると予想されます。楽天証券ではスーパーマイクロの2025年6月期を、売上高150億ドル（同42.9％増）、営業利益21億ドル（同61.5％増）と予想します。

表10　スーパー・マイクロ・コンピューター：プロダクトタイプ別売上高（年度ベース）

単位：100万ドル
出所：会社資料より楽天証券作成。予想は楽天証券。

3．今後6～12カ月間の目標株価を、前回の240ドルから400ドルに引き上げる

　スーパー・マイクロ・コンピューターの今後6～12カ月間の目標株価を、前回の240ドルから400ドルに引き上げます。楽天証券の2024年6月期予想EPS19.29ドルに、成長性とAI用GPUの調達リスク、サーバー事業特有の売上変動の大きさ等のリスクを考慮し、想定PER20～25倍を当てはめました。

　引き続き中長期で投資妙味を感じます。

本レポートに掲載した銘柄：アプライド・マテリアルズ（AMAT、NASDAQ）、スーパー・マイクロ・コンピューター（SMCI、NASDAQ）

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