天然ガスをロシアに頼る欧州、依存脱却で水素の利用が増え、プラチナ需要にプラスへ

　欧州委員会は、ロシアから輸入している天然ガス250億m³から500億m³をグリーン水素に切り替える計画を発表した。実現すれば2030年までにおおよそ年間7.5トンのプラチナが必要となる。この計画によって欧州の水素製造能力が増加し、燃料電池自動車（FCEV）の普及につながれば、世界の自動車触媒のプラチナ需要に相当する量の需要が、燃料電池自動車関連で生まれるだろう。

　欧州委員会は、数段階にわたってロシア産の燃料依存からの脱却を目指す計画を発表した。これには250億m³から500億m³のロシア産天然ガスを水素に切り替える計画が含まれている。委員会は域内製造と輸入を合わせて水素2,000万トンを目標としているが、我々の予測ではこれには年間730万トンから1,460万トンが必要となる。委員会は2030年までに欧州で80GWの電解能力が必要になるとしており、ウクライナ危機以前の40GWという目標を引き上げた。欧州で再生可能エネルギー発電施設を設置した際の目安として妥当と思われる設備稼働率（年間で発電設備が動いて発電している時間）49%を使うと、我々の推測では80GWだと約630万トンのグリーン水素製造が可能で、残りは輸入しなければならない。グローバルな観点からすると、ロシアからの天然ガス500億m³を水素に置き換えるには186GWの電解能力が必要で、また水素2,000万トンという目標に届くには255GW必要だ。これは大きな数値目標であり、しかも現在、発電そのものの脱炭素化のために再生可能エネルギー発電の設置競争が激化している。従って欧州にとってより現実的な目標は、再生可能エネルギーによる電解能力115GWで300億m³以下の天然ガスを水素に切り替えるというものだろう。

310億m³のロシア産天然ガスを切り替えるには現実的に、欧州は115GWの電解能力が必要

PEMとアルカリ電解が50:50の割合で115GWの電解能力設備でのプラチナ触媒の量によるプラチナ需要の違い

　再生可能エネルギー発電による電解能力115GWを8年間で達成するのは非常に困難で、可能な技術を全て駆使しなければならないだろう。初期の電解装置のほとんどは、既存の発電施設に設置していきやすいアルカリ電解となるだろう。PEM電解装置は目標期間の終わり近くに、柔軟性の高さと経済的なコストの観点から主要な電解装置となるだろう。2030年までにアルカリ電解とPEMの比率が50:50になると仮定すると、電解能力115GWを達成するには年間7.3トンのプラチナが使われる推定になる。例えば100%PEMだと年間14.9トンのプラチナが必要となる。我々の計算ベースはプラチナ450g/MWのPEM電解装置だが、電解装置のメーカーによって触媒の量は非常に異なり、差異は低く見積もって+/-22%、350g/MWから550g/MWの幅がある。

　電解装置がプラチナ需要を直近で大幅に押し上げるとは考えられないが大規模な水素製造と流通の副次的恩恵は、FCEVの普及で、それにより将来のプラチナ需要増がもたらされることである。 

投資資産としてのプラチナの魅力

- 新たな金属鉱山への投資にもかかわらず、向こう3年間の供給は大幅に制限されている。
- プラチナ価格は依然として過小評価されており、金とパラジウムと比較しても大幅に低い。
- 自動車のPGM需要は排ガス規制の厳格化により今後も成長。
- プラチナとパラジウム市場の需給バランスと価格のミスマッチが代替としてのプラチナ需要を加速。
- 機関投資家需要は2年続いた歴史的高水準から若干弱まっているが価格とファンダメンタルズは依然として良好。

図1: 250億m³から500億m³の天然ガスと、730万トンから1,460万トンの水素は同等の熱量

図2: グリーン水素は通常2.50ドル/kgから6ドル/kgだが、天然ガス価格が高騰している今、ロシア依存脱却の欧州の動きは戦略的にも経済的にも有意義なもの

図3: ロシア産天然ガス300億m³相当のグリーン水素を現実的な再生可能エネルギー電力で製造するには115GWの電解能力が必要

図4: 触媒量450g/MWの115GW電解装置（50:50PEM/アルカリ電解の市場シェアとして）で7.5トンのプラチナ需要に

図5: 初めはアルカリ電解装置が主だが、後半にはPEM電解装置が大半になるだろう（115GW シナリオ） 

図6: 100%をPEMによる水素製造とするとプラチナ需要は2030年までに年間で10.13トン（下図は80GWシナリオ）か、あるいは14.9トン（115GWシナリオ）

注: これまでイリジウムの供給に限界があることがPEM電解装置の部分的な障害になると考えられてきた。しかし2020年10月にヘレウス社がイリジウムの量を約90%減らすことに成功したと発表。これによりPEMとアルカリ電解が50:50の115GWのシナリオでは2030年までに必要なイリジウムは年間約3トンとなる。イリジウムは年間生産高が7トンであるからリサイクル分を合わせると供給量の範囲内ではあるが、これ以外の需要を抑制する必要があることにはなる。 

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