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3.産業構造の変貌に注目 タイ、マレーシアの利益成長や株価上昇を支えたものは両国の産業構造の変貌
図表3は、前掲したタイとマレーシアの株式市場における時価総額ベースの業種構成比の2時点比較です。
タイは2002年末と足元の6月末、マレーシアは2009年末と足元での比較となります。アジアは経済成長が著しいため、利益成長も旺盛であり、その結果、株価も上昇してきたということは正しいのですが、では、なぜ成長できたのか、また、前掲のタイとマレーシアの成長率格差、利益成長率格差がなぜ生じているのかを考えてみることは意義があるでしょう。
成長ステージの早期段階にある新興国の業種構成比を見ると、金融やエネルギー、電気通信などの「社会インフラ」の構成比が高い傾向にあります。これは、経済発展の初期段階には「インフラ整備」が先行するためだと思います。
そして、インフラ整備が進むに従い、そのインフラ上で活躍する新たな産業が主に民間主導で育っていきます。タイで言えば、図表3の赤枠で囲んだ業種（一般消費財・サービス、生活必需品、資本財・サービス、ヘルスケア、情報技術、メディア・娯楽など）で、20年前に16％程度だった構成比が足元では41％程度にまで拡大しています。
マレーシアの図を見てみると、比較時点がタイと異なっているのでフェアな比較とは言えませんが、同じような視点で見ると、産業構造の変貌度が相対的に小さいことが分かります。タイで拡大した業種の構成比はマレーシアでは全体としては2時点間で大きな差は見られませんし、足元の構成比自体もタイよりもやや少なめです。
このように考えると、タイは産業構造の変貌が軌道に乗り、成長が進んでいる一方、マレーシアは今後に変貌が加速すれば飛躍的な発展が期待できる、ということが言えるのではないでしょうか。
[図表3] タイ、マレーシア株式市場の業種構成比の変遷
マレーシア：FTSEブルサ・マレーシアKLCIインデックス、2009年12月末と2021年6月末の業種構成比
（出所）Bloombergデータを基に野村アセットマネジメント作成
＜関連銘柄＞
NEXT FUNDS タイ株式SET50指数連動型上場投信（証券コード：1559）
NEXT FUNDS FTSEブルサ・マレーシアKLCI連動型上場投信（証券コード：1560）
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