百勝中国（ヤム・チャイナ）

政府刺激策の恩恵でさらなる再評価に期待、競争環境下で成長軌道を維持

現地コード	銘柄名
09987	百勝中国 （ヤム・チャイナ）
株価	情報種類
356.80HKD (10/10現在)	株価 企業情報 チャート

　投資家心理が急速に持ち直す中、中国の外食チェーン大手、ヤム・チャイナの株価は過去1カ月間に31％上昇した。BOCIは優れた実行力を伴う発展型のビジネスモデルを理由に、同社の成長見通しを楽観し、さらに配当や自社株買いを通じた積極的な株主還元策を評価。株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　BOCIは同社のフランチャイズ・システム全体の売上高（以下「システム売上高」、為替要因を除く）について、2024年7－9月期に前年同期比1桁台後半の伸びを予想。営業利益は約0.5ポイント改善するとみている。2024年の出店目標は1,500－1,700店舗で、設備投資計画は7億－8億5,000万米ドル。経営陣によれば、営業利益は2023－26年に、年平均1桁台後半から10％前半の伸びを示す見通しという。

　2024年4－6月期の売上高は前年同期比0.9％増の26億7,900万米ドル。既存店売上高は4％減少したが、出店加速による効果でシステム全体の売上高は4％増。営業利益率は0.2ポイント改善し、純利益は7.6％増の2億1,200万米ドルだった。

　チェーン別では、「KFC」の4－6月期のシステム売上高が5％増。店舗数は期末に13％増の9,740店舗に達したが、客単価の低下が響き、既存店売上高は3％減少、営業利益は3.3％減の2億6,400万米ドルだった。経営陣は客単価の安定化を見込むが、BOCIは消費意欲の低迷やコスパ重視戦略から、2025年にかけて若干の低下を予想している。

「ピザハット」の4－6月期のシステム売上高は1％増。店舗数は14％増の3,341店舗。客単価の縮小で既存店売上高は8％減少したが、BOCIは単価の低下による市場シェアの拡大効果を見込む。営業利益は4,000万米ドルだった（前四半期3,500万米ドル）。

　一方、主に二つの新規ビジネスについて、BOCIは独自のポジションにあるとして前向きに評価している。一つはKFC全店に併設している「K Coffee」。上期には1億2,000万杯（前年同期比36％）を販売し、売上高は26％増の10億元超を記録した。高コスパかつ革新的なメニューが特徴で、KFCとのキッチンの共有により、投資・運営費を最小限に抑えることができる。もう一つは「ピザハットWOW」。簡明な運営方式と豊富な品ぞろえ、高コスパを売りとするWOWを、同社は飛躍のチャンスと捉え、積極的に店舗網を拡大。7月に100店舗を突破し、年末には200を超える可能性が出てきた。

　経営陣が繰り返しコスト削減に言及する中、BOCIは同社システムの利益率が約16％で安定し、一般管理費の対売上高比率は約5.0％（2023年は5.8％）に改善するとみている。2023－26年の総売上高とEBITDA（利払い・税引き・減価償却前利益）は年平均6.1％、8.8％増加すると予想し、向こう3年の予想EPS（1株当たり利益）を前年比17.6％増、14.8％増、13.2％増の2.34米ドル、2.68米ドル、3.04米ドルに設定。2025年の予想PER（株価収益率）20.0倍をベースに目標株価を設定し、同社を外食セクターのトップピックとしている。