中国鉄塔（チャイナ・タワー）

2024年中間期は10％増益、主力の通信塔の減収をDASや「両翼」がカバー

現地コード	銘柄名
00788	中国鉄塔 （チャイナ・タワー）
株価	情報種類
0.96HKD (8/8現在)	株価  企業情報  チャート

　中国の3大通信キャリアが出資する通信塔インフラ運営会社、中国鉄塔の2024年6月中間期の純利益は前年同期比10.1％増の53億元。電力バックアップ業務に関する特別要因がエネルギー部門の収入を鈍化させたものの、ほぼBOCIの予想通りだった。BOCIは長期的に、ROIC（投下資本利益率）の改善が同社株価の再評価につながる可能性を指摘。2024－26年の利益見通しの下方修正に伴い目標株価を引き上げながらも、株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　上期の純利益は前年同期比10.1％増の53億元。減価償却費が1.2％の小幅増にとどまり、EBITDA（利払い・税引き・減価償却前利益）が3.2％増の330億元に達したことが背景。人件費と設備運営サポート費の増大で、EBITDAマージンは0.4ポイント低下した。

　上期の売上高は前年同期比3.8％増の482億元と、ほぼBOCIの予想通りだった。TSP（通信サービスプロバイダー）向け事業の同3％の増収とスマートタワー事業の同17.6％の増収が後押しした。4－6月期に限ると、売上高は4.3％増と、1－3月期の3.3％増から小幅に加速。「屋内分散型アンテナシステム」（DAS：基地局の電波を光ケーブルで複数のアンテナに分配し、通信エリアを拡張するシステム）業務の増収率が19.8％から23.4％に上向いたことが寄与した。

　事業部門別では、通信塔ビジネスの売上高が上期に前年同期比1.3％増の400億元。TSPテナントの1.3％の増加と入居率の改善がプラスに作用した。

　設備投資は上期に前年同期比7.1％増の137億元。うち59％を新規施設の建設と拡充に振り向け、24％を設備の更新・改良に充当した。経営陣は2024年の設備投資について、前年並み（317億元）との計画を据え置いている。

　キャッシュフローは上期に、前年比で大幅に改善した。全面的な商業価格契約の履行（実質的な料金値上げ）が背景。経営陣は売掛債権の管理強化により、今後も健全かつ安定的なキャッシュフローが続く見通しを示している。

　全事業の質の高い発展を背景に、同社は1株当たり0.0109元の中間配当を実施する予定。決算会見では、2024年12月通期の配当性向を75％以上とする方針を明らかにした。

　BOCIはエネルギー事業収入に関する予想を下方修正し、設備運営サポート費を増額修正。これに伴い、2024－2026年の予想純利益を1.1％増、2.5％減、1.9％減と小幅に調整した。DCF（ディスカウントキャッシュフロー）方式に基づく目標株価を据え置き、株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　一方、レーティング面の潜在リスク要因は、3大通信キャリアへの依存度の高さ。通信塔の賃料収入が収益の大半を占めるため、通信キャリアのネットワーク拡張計画が業績を左右すると指摘している。