金山軟件（キングソフト）

1－3月期決算は予想通り、「スノウブレイク」好調でゲーム収益見通し上向く

現地コード	銘柄名
03888	金山軟件 （キングソフト）
株価	情報種類
25.60HKD (5/23現在)	株価  企業情報  チャート

　中国のオンラインゲーム・オフィスソフト大手、キングソフトの2024年1－3月期決算はほぼ市場の予想通りの内容だった。「スノウブレイク：禁域降臨」の好調がその他ゲームの低調をカバーした形。経営陣は2024年通期のゲーム収入に関する予想を「前年比10％以上」に上方修正した。ゲームは利益全体の約50％を占める同社の主力ビジネス。BOCIは新たなガイダンスを考慮した場合、現在の市場コンセンサス予想（通期純利益10億元）は低すぎるとし、今後の上方修正を見込む。主力オフィスソフト「WPS」に関しては、AIのAPI（アプリケーションプログラミングインターフェース）を外部サービスに依存している事情から、最近のAPIの価格競争が同社にとってはプラスに働くとの見方。目標株価を若干引き上げ、株価の先行きに対する強気見通しを継続している。

　1－3月期決算は売上高が前年同期比8％増の21億元、粗利益率が前四半期を0.6ポイント下回る81.5％。ゲーム事業の不振で市場予想をそれぞれ3％、0.9ポイント下回った。営業利益率は前四半期比2.8ポイント低い28.2％だったが、新作ゲームの販促費抑制がAI研究開発費の増大を相殺。純利益は前年同期比48％増の2億8,500万元に達した。

　ゲーム部門を見ると、1－3月期の売上高は前年同期比1％減の9億1,200万元。既存タイトルの経年による自然減収を、2023年下期にリリースした新作がカバーした。BOCIは4月17日－5月16日の一部売上データ（Diandian発表）から試算し、アニメ系シューティングゲーム「スノウブレイク：禁域降臨」の世界のクロスプラットフォーム上での売上高が、この30日間に1,360万米ドルを超えた可能性を指摘。さらにこの作品がまだ発展途上であることを考慮し、同社のゲーム収入の勢いが続く見通しを示した。スノウブレイク効果と「剣網3無界」（JX3 Ultimate）のリリースを理由に、向こう数カ月間、同社利益に関する市場予想の上方修正が続くとみている。

　オフィスソフト部門の1－3月期の売上高は、契約者数の増加とARPU（契約者1人当たり月額収入）の伸びを背景に、前年同期比17％増の12億2,500万元。BOCIは米マイクロソフトによるCopilotのアップグレードが、キングソフトのAI機能のさらなる強化につながる可能性を指摘。同時に、AI APIの大幅値下げや無料化によるプラス効果を見込む。

　BOCIはオフィスソフトおよびクラウド業務について、2024年予想PSR（株価売上高倍率）16倍、1.2倍をあてはめ、オンラインゲームに関しては同年予想PER（株価収益率）9倍を適用。さらに35％の持株会社ディスカウントを適用し、SOTP（サムオブザパーツ）方式に基づく目標株価を小幅に引き上げた。

　レーティング面の潜在リスク要因としては、単一ゲームへの依存度の高さや「信創」（IT応用イノベーション：中国当局による国産技術の優先的調達システム）ビジネスの短期的な不透明感、コラボレーションソフト市場での競争、AI製品の開発などを挙げている。