瑞声科技控股（AACテクノロジーズ）

2022年7－9月期は27％増収も利幅低下、電磁電動製品が成長けん引へ

現地コード	銘柄名
02018	瑞声科技控股 （AACテクノロジーズ）
株価	情報種類
17.40HKD (11/11現在)	株価  企業情報  チャート

　音響部品などを主力とするスマートフォン部品の有力メーカー、瑞声科技の2022年7－9月期決算は、売上高が前年同期比27％増の54億元と、市場予想を11％上回った。「iPhone14」の発売効果に加え、折り畳み式スマホ用の部品や金属筐体の需要増、東陽精密機器（昆山）有限公司の統合効果が背景。半面、粗利益率は予想を下回り、技術製品の需要の低迷や価格競争の激化に関する市場の先行き警戒感が高まる見通しとなった。BOCIはコンシューマーエレクトロニクス業界全体の低成長見通しを指摘。2023年予想PER（株価収益率）16倍をベースに目標株価を引き上げながらも、株価の先行きに対して中立見通しを継続している。

　7－9月期の売上高はBOCIの予想と市場予想をそれぞれ17％、11％上回った。ただ、粗利益率は前年同期を3.7ポイント下回る19％で、営業利益率も1ポイントダウンの4.6％。価格競争が響き、どちらも市場予想を小幅に下回った。純利益は28％増の2億3,400万元。為替差益4,300万元の計上などが寄与し、予想を上回った。

　部門別に見ると、音響部品の売上高は前年同期比6％増の23億元と、BOCIの予想を21％上回った。「iPhone14」の出足好調が寄与したもよう。ただ、10－12月期には「iPhone14」の需要の調整やゼロコロナ政策下でのフォックスコン（台湾鴻海傘下のiPhone組立大手）鄭州工場の封鎖が響く見通しという。一方、中国の新興EVメーカー、合衆汽車（Hozon Auto）向けの車載用音響部品ビジネスはまずまずの業績だった。

　光学部品は低調で、7－9月期の売上高は39％減。粗利益率は前四半期比9ポイント低下のマイナス14％で原価割れだった。価格競争激化や需要萎縮を受けた生産再調整が原因。BOCIは同部門のファンダメンタルズの改善にはある程度時間がかかるとみる。

　一方、電磁電動（ハプティクス）・精密機械部門の売上高は47％増の20億5,000万元と好調。東陽精密機器の統合効果や、折り畳みスマホ用の部品需要の増加が背景。粗利益率も22％と堅調だった。BOCIによれば、海外顧客からのハプティクス・バーチャルボタンの需要増を受け、2023年には同部門が成長エンジンになる見通しという。

　BOCIは在庫損計上の可能性から、2022年の予想EPS（1株当たり利益）を3％引き下げながらも、2023－24年に関しては5％、4％増額修正した。音響部品や電磁電動・精密機械ビジネスの復調見通しが理由。また、2023年予想PER16倍（14倍から上方修正）をあてはめ、目標株価を上方修正した。主な支援材料としては光学部品需要の回復の可能性や、大口顧客向け業務のシェア拡大、自動車関連ビジネスの急成長の可能性などを指摘している。

　一方、レーティング面の潜在リスク要因としては、価格競争の激化、光学部品業務の回復の遅れ、新型コロナ感染の再拡大、マクロ経済の低迷、地政学リスクが需要にマイナス影響を及ぼす可能性などに言及している。