金の本格上昇がいよいよ始まった

金価格はいよいよ本格上昇

　今年に入ってから金価格は明確に上昇し、円建ての価格は過去最高値を更新してきています。

　2021年10月28日掲載の「金に本格的な上昇の兆しあり」においては、金利が上昇したら下落するという動きをしていた金価格が、金利が上昇するなかで上昇する動きに変わってきたため、「兆しあり」とお伝えをしました。

　今回、さらに、「この状態になったら金価格はいよいよ本格上昇」とみていた状況になってきましたので、その内容について、お伝えしていきたいと思います。それは、「金ETF（上場投資信託）が買われる」という状況です。

過去3年の金価格と米国債券の関係

　まずは金価格と金利の関係についてみていきましょう。 

　金価格と米国債券（3年）との関係ですが、2018年から2021年9月ごろまでは、「金利が上がると金価格が下がり、金利が下がると金価格が上がる」という逆相関の動きをしていました。それが、2021年10月以降は、「金利が上昇するなかで金価格が上がる」という正の相関に変わっていることがみてとれます。

金ETF代表銘柄「SPDRゴールド・シェア」の金現物保有高の推移

　金においては、

（1）インフレになったら現物資産である金は買い
（2）インフレになったら金利が上昇するから、金利の付かない金は売り

　という2つの動きがあり、2018年から2021年9月ごろまでは（2）のほうが強かったため、米国において物価が上昇していながら、なかなか金が上がらない状況になったとみています。

　この（2）の動きを主導していたのが、金ETFだったと考えています。

　金ETFの代表銘柄である「SPDRゴールド・シェア」の金現物保有高の推移についてみてみましょう。

「SPDRゴールド・シェア」の金現物保有高と金価格の推移

　このグラフをみると、2020年の夏にかけて金現物保有高が大幅に増加し（金ETFが大きく買われ）、金価格が大きく上昇、2020年夏から2021年の年末にかけては逆に、金現物保有高は減少し（金ETFは売られ）、金価格は低迷したことがみてとれます。

金の本格上昇が始まった理由

　金現物保有高をみてみると、2020年10月には1,278トンだった保有高が、2021年12月には973トンと、305トンも減った状態になるまで売られました。この動きが、今年の1月に入ってから増加に転じていて、3月4日時点では1,054トンと、2カ月ほどで81トン増えてきています。

　このように金ETFが買われてきたため、金の本格上昇がいよいよ始まったとみています。

　これは、次のようなシナリオを感じた動きとみています。

（3）インフレに既になっており、今後、金利が上昇することにより景気が悪化。ウクライナなどの地政学的リスクもあり、安全資産である金は買い。

　一般的には「金利が上昇→債券価格は下落」「景気が悪化→株式市場は下落」で、インフレ状態で金利が上昇し、景気の悪化が見込まれる状況においては、債券や株式への投資は分が悪く、資金が向きにくくなります。そのような局面（いわゆるスタグフレーション）では金が買われやすいのですが、まさにその局面を感じ取った動きが金ETFにおいて始まったとみています。

　ただし、現時点でスタグフレーションになっているかというと、まだ企業業績は悪化していません。悪化どころか、足もとのアナリスト見通しは、まだ想定よりも伸びている状況にあります。

　もし、このまま景気が悪化することなく企業業績が伸び続ければ、株式に資金が向く分、金に回ってくる分も限られますが、企業業績が実際に悪化してきた時には、金は上昇ピッチを速めてくるものと考えています。

　もし、今、保有しているポートフォリオがスタグフレーションにならないことを前提としたものになっているとしたら、早々に見直すべきかもしれません。

　投資はあくまでも自己責任で。

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2021年10月28日掲載「金に本格的な上昇の兆しあり」
2021年2月11日掲載「金が本格的に上昇するとき（2）」
2020年10月22日掲載「金が本格的に上昇するとき」