長期投資で勝つための「景気1サイクル投資」

　景気・金利・株価は、密接に連携して動いています。景気が拡大・後退のサイクルを描く中で、金利・株価も一定のリズムでサイクルを描いています。今日は、過去、延々と続いてきた、景気・金利・株価のリズムを解説し、投資に勝つためのアイディアをお話しします。

景気サイクルと、金利・株価サイクルの関係

　景気・金利・株価には、一般的に、以下のような関係があります。すべての景気循環で成り立つわけではありませんが、株式運用を考える上で、頭に置いておく必要があります。

景気サイクルと、金利・株価サイクル

　日本も米国も、コロナ危機から回復し、景気拡大期に入っているのは確実です。ワクチン接種が遅れている日本の景気回復はやや鈍いですが、米国は好調です。好調すぎて、景気過熱が懸念される状況になっています。日米だけでなく、世界中の国々がコロナからの回復期に入っていると考えられます。

　今は日米とも、上の図で黄色の枠で囲んだ「景気拡大の初期から中期」にあると考えられます。日本は景気回復の初期で、米国は拡大中期にあると考えられます。

　もし、米景気が過熱し、米国の金融政策をつかさどるFRB（米連邦準備制度理事会）が早期にテーパリング（金融緩和の縮小）を開始せざるを得なくなり、さらに利上げが視野に入ってくると、米国株は「過熱期」に入る可能性もあります。つまり、景気は良くても、金利上昇によって株が上がらなくなる時期です。

　今、世界の株式市場の注目点は、米景気がこのまま過熱してしまい、来年は反動で失速するのか、あるいは巡航速度の拡大が2年連続続くのか、見極めることです。

米国株は、このリズムで動いてきた

　米国株は過去、景気・金利・株価の「お決まりのパターン」にはまって動いてきたと言えます。もちろん、日本株でも同じパターンは観測されます。ただ、日本では近年、長期金利がゼロに固定されているため、金利サイクルがややわかりにくくなっています。

　それでは、2014年以降の、NYダウ平均株価と、米長期金利の変動パターンを見てみましょう。

NYダウと米長期（10年）金利推移（月次）：2014年1月～2020年6月（23日）

【1】2014～2016年半ば：景気回復初期
　2014～2016年にかけて、米国の景気・株・金利は、「景気回復初期」の動きが延々と続いていました。景気が回復しているにもかかわらず、金利は低下し続けて、株が上昇していたからです。

【2】2016年半ば～2017年：景気回復中期
　2016年半ばから2017年にかけて、景気拡大「中期」のパターンに入りました。金利が上昇する中で、株価の上昇が続いたからです。

【3】2018年：景気回復末期
　2018年には、金利上昇を嫌気して、株が上がらなくなりました。年末にかけて、NYダウは急落しました。

【4】2019年～2020年3月：景気後退中期
　コロナ危機という特殊要因で、景気後退期に入ったため、株価の動きがやや過去のパターンと異なりますが、2020年2、3月の暴落まで見れば、景気が後退する中、金利も株も下がった局面と、とらえることができます。

【5】2020年3～6月：景気後退末期
　金利が急低下し、中央銀行がかつてない量的緩和の大盤振る舞いをする中で、株が大きく上昇しています。過去のパターンから読み解くと、景気後退末期の動きです。

【6】2020年7月～：景気拡大初期～中期
　米景気が急速に回復する中、量的金融緩和が続けられています。ただ、景気が一気に過熱期に入らないか、懸念が出ているところです。

景気循環に過度にベットすべきではない。「景気1サイクル投資」の勧め

　今年も来年も、巡航速度の世界景気拡大が続くと考えるならば、世界的な株高は長期化すると考えられます。ただし、早々に米景気が過熱して、来年にも失速すると、世界景気も腰折れするリスクが出ます。そうなると、世界的な株高は終了時期が近づくことになります。

　ただし、景気判断は水物です。将来の景気を正確に予想するのは至難の技です。将来の景気予測が外れることも、よくあります。したがって、景気予測に過度にベット（賭ける）した投資戦略を立てるべきではありません。

　それでは、私たちは資産運用において、どういうことに気をつけたら良いでしょうか？　

　私は、過去25年間、日本株のファンドマネージャーをやり、公的年金や投資信託の運用をしてきました。私が日本株ポートフォリオを組む時にいつも心がけていたのは、「景気1（ワン）サイクル投資」です。

　景気が良くなると、いつまでも良い状態が続くと勘違いしがちですが、いつか必ず悪くなります。また、景気が悪くなると、いつまでも悪い状態が続くと勘違いしがちですが、いつか必ず良くなります。

　いつ景気が良くなるか、悪くなるか、思い込みで投資して外れると、大けがします。そうならないように、いつでも、景気1サイクル、株を持ち続けるつもりで株の銘柄を選別するのが「景気1サイクル投資」です。

　景気が良いときに買った株は、その後、景気が悪くなり、また良くなるまで持ちます。また、景気が悪いときに買った株は、その後、景気が良くなり、また悪くなるまで持ちます。

　誰もが景気が良くなる時だけ株を保有し、悪くなる時は株を持っていないようにしたいと思っています。ところが、景気予測は簡単に当たるものではありません。多くのエコノミストが強気のときに、景気は急に悪くなります。みなが悲観の底に沈んでいるときに、突然、景気回復が始まります。

　景気を当てて、いいタイミングで売買しようという思いが強すぎると、かえって高値買い・安値売りになります。

　私は、ファンドマネージャー時代に投資銘柄を選ぶときは、常に「景気1サイクル」もって、ベンチマーク（東証株価指数）を上回るパフォーマンスが得られると思うものを選んできました。

　私は今、日本株は割安で、長期投資で資産形成に寄与すると見ています。個別銘柄を選別することに自信が持てない方は、日経平均インデックスファンドに「景気1サイクル投資」していくだけでも、良好なリターンが得られると予想しています。景気1サイクルですから、今後、景気が一度悪化し、そこから回復するまで持つということです。

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