今日は、1～3月の人気優待トップ10についてコメントします。

1～3月に優待を得る権利が確定する銘柄の人気トップ10

　人気トップ10【注】は、以下の通りです。

【注】人気トップ10
　1～3月に株主優待を得る権利が確定する銘柄は、983あります。楽天証券のお客様で保有している株主の数が多いほど、人気が高いと判断し、保有株主数の上位10社をピックアップしました。

　ただし、明らかに「優待」以外の目的で保有しているお客様が多い銘柄はランキングから外しました。具体的には、「新車購入割引」のみの優待は、優待で人気が出ているとは考えられないことから、ランキングから除外しました。

人気
順位		 コード 銘柄名 優待月 株価：円 配当
利回り		 優待
内容
1 8267 イオン 2・8月 2,263.0 1.6％ 優待内容
2 8591 オリックス 3・9月 1,794.5 4.2％ 優待内容
3 9831 ヤマダ電機 3・9月 565.0 2.3％ 優待内容
4 3048 ビックカメラ 2・8月 1,233.0 1.6％ 優待内容
5 9202 ANA HD 3・9月 3,611.0 2.1％ 優待内容
6 9861 吉野家HD 2・8月 2,853.0 0.7％ 優待内容
7 9433 KDDI 3月 3,291.0 3.3％ 優待内容
8 7412 アトム 3・9月 1,011.0 0.2％ 優待内容
9 3099 三越伊勢丹HD 3・9月 961.0 1.2％ 優待内容
10 9201 日本航空 3・9月 3,381.0 3.3％ 優待内容
出所：楽天証券「株主優待検索」。配当利回りは今期の1株当たり年間配当金（会社予想）を12月25日の株価で割って算出。ただし、年間配当金の予想を公表していないヤマダ電機は市場予想を使用。今期とはイオン・吉野家は2020年2月期、ビックカメラは2020年8月期、他は2020年3月期のこと

　配当利回りの右側の「優待内容」をクリックしていただくと、どのような優待を実施しているかご覧いただくことができます。

　1～3月の人気優待トップ10を調べたところ、2月の優待銘柄が3銘柄、3月の優待銘柄が7銘柄でした。1月に優待銘柄は31と少なく、1～3月の人気トップ10には入りませんでした。

「いつまでに買わないと優待や配当の権利が得られないか」ご注意ください。上記に掲載した人気トップ10銘柄のうち、2月優待銘柄は2月26日（水）が権利付き最終日です。3月優待銘柄は3月27日（金）が権利付き最終日です。

　なお、優待内容は、予告なく変更されることもありますので、常に最新の情報をチェックしてください。楽天証券HPでは、1カ月ごとに優待内容を更新しています。

「配当利回り」も重要

　優待投資を始めようと思っている方に、「優待内容の魅力」だけ見て、予想配当利回りを見ない方もいらっしゃいます。予想配当利回りも、必ず見るようにしましょう。配当利回りが高ければ、受け取った配当金で好きなものを買うことができるからです。

　優待品が魅力でも配当利回りが低い銘柄は、株主への利益配分が充実しているとはいえません。優待品と配当金の魅力を両方見て判断するのが、合理的です。

　上記の表を見ると、オリックス（配当利回り4.2％：12月25日時点）、KDDI（同3.3％）、日本航空（同3.3％）は、優待が魅力的、かつ配当利回りが高い銘柄として、注目できます。配当利回りが1.6％以上ある銘柄のうち、イオン、ビックカメラ、ANAは、配当利回りでもそこそこ評価できます。

　ヤマダ電機は配当利回りが2.3％ですが、業績低迷が続いているので、投資は避けた方が良いと判断しています。配当利回りが1％に達していない吉野家、アトムは、優待が魅力でも配当利回りが低く、総合的に評価して株主への利益還元が魅力的な銘柄とは言えません。

　なお、配当利回りは確定利回りではなく、業績変動にともなって増えたり減ったりすることには、注意が必要です。

人気トップ10銘柄の業績をチェック

　優待銘柄を選ぶ時、「優待内容」「配当利回り」だけで決める方もいますが、株式投資である以上、最低限、足元の業績はチェックしましょう。まず、人気トップ10の前期から今期にかけての連結営業利益の推移を見てください。

※前期・今期とは、イオン・吉野家では、2019年2月期・2020年2月期のこと。ビックカメラでは、2019年8月期・2020年8月期のこと。その他の銘柄では、2019年3月期・2020年3月期のこと。

2・3月優待人気トップ10の連結営業利益：前期実績と今期会社予想

銘柄名 前期
・実績		 前期比 今期
・会社予想		 前期比
イオン 2,122億円
最高益 		+0.9％ 2,300億円
最高益 		+8.4％
オリックス 3,294億円 ▲2.0％ 3,465億円
市場予想 最高益 		+5.2％
ヤマダ電機 278億円 ▲28.1％ 426億円 +52.9％
ビックカメラ 229億円 ▲15.2％ 252億円 +9.8％
ANA HD 1,650億円
最高益 		+0.3％ 1,400億円 ▲15.2％
吉野家HD 1億円 ▲97.4％ 10億円 +861.5％
KDDI 1兆137億円
最高益 		+5.3％ 1兆200億円
最高益 		+0.6％
アトム 15億円 ▲31.6％ 16.43億円 +2.8％
三越伊勢丹HD 292億円 +19.7％ 300億円 +2.6％
日本航空 1,761億円 +0.9％ 1,700億円 ▲3.5％
出所：各社決算短信より作成。今期の営業利益予想を開示していないオリックスのみ日経クイックコンセンサス予想を使用

　営業最高益の更新が予想される3社（イオン、オリックス、KDDI）は、長期投資対象として魅力的と考えています。将来的に営業最高益を更新する力があると私が判断している2社（ビックカメラ、ANA）も、長期投資対象として適格と判断しています。

　それ以外の5社は、最高益よりかなり低い利益水準にとどまっています。今後、利益が長期的に低迷するリスクのある銘柄は投資を避けるべきと考えています。具体的には、ヤマダ電機への投資はリスクが高いと考えています。

　吉野屋HDは、利益水準が落ち込んでいますが、中長期的に回復が期待できると考えていますので、優待狙いで長期投資して良いと判断しています。

　アトム、三越伊勢丹HDは、ヤマダ電機と同様、利益水準が低く、長期的に利益が低迷するリスクがあると考えていますので、投資は避けた方が良いと考えています。

人気トップ7、アナリスト窪田のコメント

　人気上位の7位まで、以下、個別に詳しくコメントします。

【1】イオン（8267）

　かつてイオンには「優待は人気でも業績は今一」というイメージがついてまわりました。今は、業績でも評価できるようになりました。前々期（2018年2月期）・前期（2019年2月期）と2期連続で営業最高益を更新し、今期（2020年2月期）も営業最高益を見込んでいます。

　グループ会社の再編（旧ダイエー店舗など不採算店の整理）にコストがかかる（リストラ関連の特別損失が出る）ので連結純利益はまだ最高益に届いていませんが、再編が完了する4～5年後には、純利益も最高益を更新すると考えています。

　前期は、地震や大型台風、暖冬が業績にマイナス影響を及ぼしましたが、わずかながら（+0.9％）最高益を更新できたのは評価して良いと思います。今期は、10月に消費増税がありましたが、それでも会社は、営業最高益を見込んでいます。

　イオンの業績で高く評価できるのは、海外（アジア）での利益成長が軌道に乗ってきたことです。イオンは、小売・金融・不動産を含めて、前期、海外で営業利益の16.8％を稼ぐまでになっています。

イオンの所在地セグメント別営業利益：2019年2月期

セグメント名 営業利益 前期比
日本 1,766 ▲5.6％
アセアン 338 +36.5％
中国 14 黒字転換
他 2 黒字転換
合計 2,122 +0.9％
単位：億円
出所：イオン決算資料

【2】オリックス（8591）

　オリックスは、優待に加え、予想配当利回りが4.2％（12月25日時点）と高いことも魅力です。今期、市場予想では、営業最高益を更新する見通しです。

　オリックスは、長期に安定収益を稼いでいく銘柄と考えています。リース事業でコア収益を稼ぎつつ、信託・保険・事業投資など幅広い多角化で利益を稼いでいます。前期で見ると、海外事業でセグメント利益の31％を稼いでいます。海外で、利益を拡大していく金融株として評価しています。

【3】ヤマダ電機（9831）

　結論から言うと、私はヤマダ電機への投資は見送るべきと判断しています。優待人気株として常に上位に出てくるのですが、ヤマダ電機を長年分析してきたアナリストとして、違和感を覚えています。

　ヤマダ電機は、構造的に収益力が低下しています。同社は、2017年3月期から2019年3月期まで、3期連続で業績見通しを下方修正しました。

　2017年3月期の営業利益を、同社は期初に714億円と予想していましたが、着地は578億円でした。2018年3月期の営業利益は、期初予想が746億円でしたが、着地は387億円でした。そして、前期（2019年3月期）の営業利益は、期初予想が721億円でしたが、着地は278億円でした。

　今期（2020年3月期）の営業利益について、ヤマダ電機は426億円と前期比52.9％の増益を見込んでいますが、達成は難しいと予想しています。上半期（2019年4-9月期）に247億円の営業利益をあげていますが、消費税引き上げ前の駆け込み販売の恩恵を受けています。下半期に消費税引き上げ後の落ち込みがあることを考慮すると、通期の営業利益は、会社予想を下ぶれる可能性が高いと見ています。

　2つの経営戦略のミスが、ヤマダ電機の構造的な収益低下につながっています。1つは、出店戦略のミス。都市部に集中出店せず、郊外や地方に大量出店したのが裏目に出ました。もう1つは、多角化戦略のミスです。エスバイエルを買収して参入した住宅事業が足を引っ張っています。家電販売と住宅販売は、それぞれ専門知識が必要で、シナジーを出しにくい面があったと考えています。

　住宅の販売員には高度な専門知識が必要で、家電量販店でその人員を育成するのは容易でありません。住宅事業の経営そのものにも、下請け業者の管理や部材の調達などで家電量販店とはまったく異なるノウハウが必要です。住宅は新商品の開発競争も厳しくなっています。スマートハウスや介護住宅の開発で優位にたつのは困難です。ヤマダ電機が買収した旧エスバイエルは、ツーバイフォー工法で安価な規格品を作るのに強みがありましたが、多様な商品開発が求められる時代に入って、競争力が低下しつつありました。ヤマダ電機の傘下に入っても、強みを取り戻すのは難しい状況です。

　ヤマダ電機は、先日、経営不振に陥っている大塚家具を子会社化すると発表しました。赤字続きの大塚家具を買収しても業績を立て直すメドは立たず、エスバイエルと同様、経営の重荷となるでしょう。

　もし大塚家具が、すぐれた商品を持ちながら販売力の不足で経営が低迷しているならば、ヤマダ電機の販売力で立て直すことが可能かもしれません。ところが、大塚家具の不振は販売力の問題ではありません。ニトリと比べて商品力で劣後していることが不振の原因です。ニトリは住居製品・生活雑貨で次々と魅力的な新製品を開発し、売り上げを伸ばしています。大塚家具の販売を立て直すには、住居製品でニトリのように魅力的なプライベートブランド品を次々と開発する必要があります。

　ところが、ヤマダ電機には販売力はありますが、家具・住居製品の分野の商品開発力があるとは考えられません。大塚家具の買収が経営判断のミスであったことが判明するのは、時間の問題と考えます。

【4】ビックカメラ（3048）

　ビックカメラは、家電量販店の勝ち組として成長が続くと期待しています。業績不振の同業ヤマダ電機と明暗が分かれています。

　明暗を分けたのは、2つの経営戦略の違いです。第一に、出店戦略の違いです。ヤマダ電機は、郊外に大量出店したのが裏目に出て、郊外店が不振です。ビックカメラは都市部に大型店を出していったことが成功し、インバウンド需要獲得でも優位です。

　次に、多角化戦略でも差が出ました。ヤマダ電機は多角化で始めた住宅事業が業績の足を引っ張っています。ビックカメラは、家電から、幅広い生活雑貨のプライベートブランドを展開した戦略が成功し、業績拡大が続いています。

　ビックカメラは、前々期（2018年8月期）に営業最高益270億円を上げましたが、前期（2019年8月期）は天候不順や販管費の増加などによって、営業利益は▲15％の229億円となりました。今期（2020年8月期)以降、徐々に利益を回復させていくと考えています。優待狙いで長期投資していく価値はあると考えています。

【5】ANA HD（9202）

　ANA HDは、前期（2019年3月期）に営業利益で最高益を更新しました。ところが、今期（2020年3月期）の営業利益は前期比▲15％と低下します。米中貿易摩擦による景況悪化、日韓関係悪化、香港デモの影響を受けて、国際貨物や国際ビジネス客の需要が伸び悩んでいます。さらに、今後のビジネス拡大に向けた先行費用を計上したことも影響しています。ただし、ANAは観光ブームの恩恵および羽田発着便の増加によって、将来的に最高益を更新していく力があると判断しています。訪日外国人観光客の増加に加え、日本人の海外旅行も増えつつあります。

　同社の業績拡大に効果が大きいのは、羽田発着便の増加です。過去に新たに配分される発着枠の配分を多く受けてきたことが、業績拡大に寄与しています。世界の航空業界を見渡すと、既存の大手航空会社は、LCC（低運賃の航空会社）との競争激化で、軒並み業績が悪化しています。日本の航空会社の業績が好調なのは、海外に比べると、まだ国内ではLCCとの競合が少ないからと言えます。特に、羽田空港では、深夜しかLCCが発着しないので、羽田空港が航空会社のドル箱となっています。

　ANAはこれからも観光ブームの恩恵を受け、長期投資に適格の優待銘柄と判断しています。ただし、将来、羽田空港にLCCが大量に入ってくるようになる場合は、投資判断を変える必要が出ます。羽田空港の発着枠は簡単に増やせないことと、現時点での日本の航空行政を見る限り、そのリスクは低いと考えています。

【6】吉野家HD（9861）

　吉野家HDは、前期（2019年2月期）の最終利益が上場来初の赤字でした。今期（2020年2月期）の利益回復も鈍く、当面、厳しい業績が続く見込みです。ただし、長期的に利益回復を見込むので、優待投資の対象として、長期投資していく価値があると判断しています。

「優待投資でも、株式投資である以上、業績は見て投資しましょう」と最初に申し上げました。ただし、それは「業績好調の会社だけ買い、業績不振の会社は避けましょう」と言っているわけでは、決してありません。どんな企業も長い年月のうちには、業績が良くなったり悪くなったりします。業績が低迷している時は株価が安くなっているので、もし将来回復が見込まれるならば、安く買う好機かもしれません。吉野屋HDは、中長期的に利益回復を期待するので、投資していって良いと判断しています。

　吉野家HDの前期最終損益は、赤字でした。原材料（米国からの輸入牛肉）価格高騰や、人件費上昇が、逆風でした。ただし、長い目で見ると、利益回復の可能性が高いと考えています。生活に根付いた外食に対する需要は消えることがないからです。効率的なオペレーションでコスト競争力のある吉野家は、メニューの多角化や、海外展開で利益を回復させる余地があると思います。

　新興国でも牛肉の消費が拡大し、輸入牛肉のコストが上昇していることが利益を圧迫しています。それでも、将来、牛肉の輸入コストは低下すると期待できます。日米自由貿易協定がスタートするからです。米国からの輸入牛肉にかかる関税は段階的に引き下げられていきます。現在、米国からの牛肉には、38.5％の高い輸入関税がかけられていますが、2033年には9％まで下がる予定です。米国産牛肉を大量に輸入している吉野家に大きなメリットとなります。

【7】KDDI（9433）

　KDDIは、優待に加え、予想配当利回りが3.3％（12月25日時点）と高いことも魅力です。KDDI株は、携帯電話事業の競争激化懸念で株価の上値が重くなっていますが、業績は好調です。世界景気に影響されずに安定成長を続け、2020年3月期に18期連続の増配を予定しています。ケータイ電話収入は、減少し始めていますが、通信と融合したライフデザイン事業の利益拡大によって、成長を続けています。これからも安定高収益を維持していくと予想しています。

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