10年通期の利益見通しに失望感、今後の生産コスト増を予想

現地コード 銘柄名 株価 情報種類
00347 鞍鋼股フン有限公司（アンガン・スチール） 11.30 HKD
(01/26現在)		  株価
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アンガン・スチールはこのほど、2010年12月通期（中国会計基準）の純利益が前年比134－161％増の17億－19億元となる見通しを明らかにした。ただ、同社が示した予想純利益はBOCIの従来予想（40億元）を55％割り込むとともに、市場コンセンサス予想を約50％下回る水準。同年10－１2 月期には6億7200万－8億8900万元の赤字を計上する見通しとなり、BOCIの予想（10－12月期に純利益15億元）を大きく下回る可能性が高まった。BOCIは大幅な利益下振れの原因として、主に鉄鉱石およびコークス価格の予想以上の高騰を指摘している。

品目別では、機械セクターによる旺盛な需要を受け、熱延コイル需要が好調に推移している。この先のピークシーズンに向け、メーカー各社が在庫の積み増しを開始したことが背景。また、国内の新車販売台数は1月の最初の2週間に前年同期比35.9％増、前月同期比16.4％増と予想以上に好調だった。ただ、新車販売伸び率は補助金支給制度を受けた前年実績の高さや（同制度は昨年末で打ち切られた）原油高を背景に、今後、減速する見込み。また、大都市部で渋滞が深刻化する中、マイカー所有台数制限が複数の都市に波及する可能性が浮上し、こうした要因が鋼材需要の伸びに影響する可能性が出てきた。

BOCIはまた、オーストラリアとブラジルの洪水被害に言及した上で、生産コスト（主に鉄鉱石およびコークス）の増大ペースが平均販売価格の伸びを上回る状況が続くと予測し、粗利益率の低下圧力が続くとみている。アンガン・スチールの場合、輸入コークスへの依存度が高くないとみられるものの、BOCIは輸入価格に追随する形で、国内サプライヤーが値上げを実施する可能性を指摘している。

従来予想を大幅に下回る2010年通期の利益見通しを受け、BOCIは同社の2010－12年の予想純利益を4－57％下方修正した。利益率が2011年1－3月期に低水準で推移するとの見通しも下方修正の理由の一つ。また、中期目標株価の算出基準を従来のPBR（株価純資産倍率）1.6倍から1.2倍に変更し、目標株価の引き下げを実施した。この1.2倍との数値は、同社ROE（株主資本利益率）が4－5％のレベルにある場合のヒストリカル・バリュエーションに相当する。BOCIはこれに伴い、同社株価の先行きを中立的な見方に引き下げている。