「クイズでわかる！資産形成」（毎週土曜日に掲載）の第50回をお届けします。資産形成をきちんと学びたい方に、ぜひお読みいただきたい内容です。

今日のクイズ：株価がPBR0.4倍の銘柄の中で投資してもよいものは？

　株式投資で、PBR（株価純資産倍率）が1倍を割れている銘柄は「割安」と言われることがあります。PBR1倍は、解散価値と言われることもあり、通常、株価はPBR1倍を超えていることが多いからです。

　PBR0.8倍の銘柄に投資し、将来PBR1倍まで回復するのを待つ投資戦略を「割安株投資」と言い、最高益を更新していく株を探して投資する「成長株投資」と対極にあります。

　今日は、「PBR0.4倍」のように、「割安」を通り越して「激安」とも言えるような株に投資する際に、必ず見なければならないことをお伝えします。それは「財務内容」です。

　財務になんの問題もないのに不人気でPBR0.4倍になっているような「激安株」に長期投資して、いつか投資価値が見直されるのを待つのは悪くないと思います。ただし、財務に問題があり、倒産リスクが懸念されて株価がPBR0.4倍まで売り込まれている銘柄に投資するのは、絶対ダメです。

　それでは、今日のクイズです。

　PBR0.4倍の銘柄に投資しようと思っていますが、財務に問題がある可能性のある銘柄には、投資しません。

　以下【A社】～【H社】の株価は全てPBR0.4倍です。この中で、財務内容に問題がなく、投資してもよいと推定される銘柄はどれでしょう？　各社の説明を読んだ上で、一つだけ選んでください。

【A社】米系の大手格付け会社（S＆P Global Ratingsなど）が信用格付けをBBB（トリプルビー）からBB（ダブルビー）に引き下げ

【B社】メイン銀行から派遣されていた役員が辞任、銀行から代わりの役員は任命されない

【C社】2期連続で赤字を計上、無配に転落

【D社】バランスシートを見ると、流動資産500億円に対し流動負債が1,000億円ある

【E社】年間の売上高120億円に対しバランスシート上の棚卸資産（在庫）は通常20億円くらいだが、今年60億円に増加

【F社】売上高120億円に対しバランスシート上の売掛金は通常10億円くらいだが、今年40億円に増加

【G社】1カ月前まで株価は1,000円（PBR1倍）だったが1カ月で株価が400円（PBR0.4倍）まで急落

【H社】上限800億円（発行済株式総数の5％）の自社株買いを実施すると発表

バランスシートとは

　会計の専門用語がいきなりたくさん出てきて、分からなくなってしまった方もいると思います。ここから少し、このクイズを解くのに必要な会計の基礎知識を解説します。

　まず、以下の図がバランスシート（貸借対照表）です。

　この図の意味から、簡単に説明します。

バランスシート（貸借対照表）＝資産、負債、資本の目録

　バランスシートを見ると、事業に使う資産を得るための資金をどう調達したか分かります。上の例では、資産100億円を、負債（借金など）60億円+資本（株主の出資金など）40億円で調達したことがわかります。

　この会社は、自己資本比率（資本÷総資産）が40％です。

PBR1倍とは

　PBRとは、自己資本と比較して、どの程度株価が割安であるのかを測る指標です。

　まず、PBRを説明する以下の図をご覧ください。出資してもらった1億円に加えて、もう1億円を借金し、合わせて2億円の資産を持って、ビジネスを始める企業のバランスシートのイメージ図です。

　設立直後ですが、いきなり株式市場に上場できるとします。さて、株式時価総額はいくらになるでしょうか。普通に考えると、1億円になります。まだ何もしていない企業ですから、株式時価総額は、純資産価値と同額の1億円となると考えられます。

　この状態をPBR1倍といい、株式時価総額÷純資産＝1で計算します。次に、PBR3倍、PBR0.7倍の意味を説明します。

　純資産1億円でも、将来、利益をどんどん稼ぐ期待が高ければ、株式時価総額は3億円になることもあります。この状態が、PBR3倍です。一方、将来、赤字が続くと考えられる株は、株式時価総額は1億円を割り込み、7,000万円となることも、あり得ます。その状態が、PBR0.7倍です。

正解

　投資してよいのは、【H社】だけです。

　H社は、上限800億円（発行済株式総数の5％）の自社株買いを実施すると発表しました。

　財務内容にゆとりがあるために、大規模の自社株買いを実施して、ROE（自己資本利益率）を高め、株価を上昇させようとしていると考えられます。

【A社】～【G社】は、財務に問題がある可能性があるので、投資は避けるべきです。

【A社】一般的に、信用格付けでBBBまでを「投資適格」、BBから下は「投機的」と判断します。BBでも投資して問題のない株もありますが、株価がPBR0.4倍まで売り込まれているBB銘柄は投資を避けるべきと思います。

【B社】メイン銀行から派遣されていた役員が辞任したということは、メイン銀行が支援をやめる可能性があります。これだけで断定することはできませんが、PBR0.4倍まで売り込まれた株でこういう話が出た時は、投資はやめるべきです。

【C社】2期連続で赤字を計上、無配に転落。これは説明不要かもしれません。

　赤字だけならば投資して問題ない場合もありますが、無配（配当金無し）に転落したということは、財務に問題がある可能性もあります。

【D社】流動資産500億円に対し流動負債が1,000億円。流動負債は原則1年以内に返済期限の来る負債です。一方、流動資産は原則1年以内に現金化できる資産です。流動負債が流動資産の2倍あるということは、目先1年、資金繰りが厳しくなる可能性があります。理想的には、流動資産が流動負債の2倍以上あると良いです。

【E社】売上高120億円に対し在庫は通常20億円くらいだが60億円に増加。

　在庫急増は、経営悪化のシグナルです。売上高120億円に対して在庫が20億円（売上高の2カ月分）くらいならば問題ありません。急に60億円（6カ月分）に増えたのが問題です。販売不振で「意図せざる在庫」が積みあがっている可能性があります。今後、資金繰りが苦しくなったり、不良在庫の減損が発生したりするおそれがあります。

【F社】売上高120億円に対し売掛金は通常10億円くらいだが40億円に増加。

　売掛金の急増も、問題です。売上高120億円に対して売掛金が10億円（売上高の1カ月分）くらいならば問題ありません。急に40億円（4カ月分）に増えたのが問題です。大口の取引先の資金繰りが悪化して、売掛金の回収ができなくなるリスクも想定されます。最悪、粉飾決算（架空売上の計上）の可能性もあります。

【G社】株価が1カ月で1,000円から400円まで急落。あまりに下落ピッチが速すぎます。財務上、深刻な問題が発生している可能性があります。

　以上の説明より、A社～G社は買うべきではありません。買うべきはH社です。

なぜ今、PBR1倍割れ銘柄が注目されるのか

　東京証券取引所の上場企業で、「PBR1倍割れ」銘柄が半数近くを占めています。財務内容が悪く、収益力に問題があってPBR1倍を割れている銘柄ばかりならばやむを得ませんが、そうではありません。財務内容が良好で、収益力もそこそこ安定しているのに、PBR1倍を割れている企業が日本にはたくさんあります。

　自社株買いを増やしてROEを高めるなど、株価を上げる努力が足りないことが原因と考えられます。

　これに対して東京証券取引所は、PBR1倍割れなど株式市場での評価が低い企業に「株主価値改善策の開示と実施」を要請しました。これを受けて、PBR1倍割れなどの割安株で、自社株買いを増やすなどの動きが出ています。

　そのような背景により、今、日本株市場では、PBR1倍割れ銘柄が注目されています。

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