中国海洋石油（CNOOC）

2023年本決算、13％減益も確認埋蔵量の過去最高更新で価値向上へ

現地コード	銘柄名
00883	中国海洋石油 （CNOOC）
株価	情報種類
18.22HKD (3/22現在)	株価  企業情報  チャート

　中国最大のオフショア石油開発会社、CNOOCの2023年12月本決算は、純利益が前年同期比13％減の1,238億元にとどまり、BOCIの予想を6％下回った。ただ、BOCIは生産量の増加と一過性損失の剥落を理由に、2024年には前年比10％の増益に転じると予想。さらに重要なポイントとして、180％という記録的なリザーブ・リプレースメント・レシオ（RRR：資源埋蔵量の回復率。期中の確認埋蔵量増加分÷生産量）を達成し、確認埋蔵量が過去最高を更新した点を指摘した。目標株価を引き上げ、株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　CNOOCの2023年通期の純利益は予想を小幅に下回ったが、これは2017年半ば以降に取得した採掘権の代金支払額が60億元と、予想（30億元）を大きく超えたため。ほかに予想外の資産減損損失35億元の計上も響いた。

　ただ、それ以外の主な業績指標はいずれも従来通りの力強い内容となり、石油・ガス総生産量は前年比9％増の6億7,800万BOE（石油換算バレル）。単位当たりの営業費用とオールインコスト（費用総額）はそれぞれ3％、5％縮小した。株主還元の強化に向け、通期の配当性向は前年の41.4％から、43.5％に上昇している。

　BOCIは続く2024年について、平均原油価格が前年比1％下落するとみる半面、同社の純利益は前年比10％増加するとの見方。経営陣が示した年間生産量に関するガイダンス（前年比3－6％増）や、一過性損失の剥落をその理由に挙げた。新たなルールの下、採掘権向けの支払額は年間10億元程度に落ち着くとみている。

　2023年通期決算においては、RRRが180％という高率に達したことが最も注目すべきポイント。石油・ガスの確認埋蔵量は期末に67億8,400万BOEと、過去最高を記録。生産量が増えているにもかかわらず、可採年数（埋蔵量寿命）は10年の水準を維持した。最近では南シナ海と渤海の深水深層部で油田・ガス田を発見しており、仮に回収率を30％と想定した場合、同社の埋蔵量は推定7％拡大することになる。

　BOCIは2024－25年の予想純利益を2％減額修正しながらも、確認埋蔵量の増加による価値の上昇を反映させ、SOTP（サムオブザパーツ）方式に基づく予想NAV（純資産価値）を19.41HKドルから21.09HKドルに上方修正。引き続き、予想NAVに対する過去5年間の株価ディスカウント率の中央値を1.5標準偏差上回る水準（5.4％）をあてはめ、目標株価を引き上げた。新たな目標株価は、2024年予想PER（株価収益率）では6.4倍に相当する。

　一方、レーティング面の潜在的なリスク要因として、BOCIは原油価格が急落する可能性と、予想以上にコストが膨らむ可能性を挙げている。