中興通訊（ZTEコーポレーション）

自社製チップセット搭載のAIサーバー、2024年以降の利益成長けん引へ

現地コード	銘柄名
00763	中興通訊 （ZTEコーポレーション）
株価	情報種類
17.92HKD (3/11現在)	株価  企業情報  チャート

　中国の通信設備大手、中興通訊の2023年10－12月期の純利益は前年同期比18％増の15億元と、BOCIの予想を3.6％下回った。無線ネットワーク機器の増収を受け、全体の粗利益率は低下したが、携帯端末および政府機関・企業向け業務の粗利益率の改善が一部カバーした。BOCIは自社製チップを搭載したAI対応サーバーの発売が、2024年以降の利益成長をけん引すると予想。2024－25年の売上高および利益見通しを減額修正したのに伴い、目標株価を引き下げながらも、同社株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　10－12月期の売上高は前年同期比14.7％増の348億5,700万元。過去2四半期の減収を経て、増収に転じた。通信キャリアによる5G無線ネットワークの入札の実施が寄与したもよう。ただ、通信キャリア向けネットワーク事業の粗利益率は、2023年上期の54.2%から、同年下期には44.2％に低下した。

　コンシューマー製品事業および政府機関・企業向け事業の売上高は、10－12月期に前年同期比ほぼ横ばい。下期では同1.5％の減収となった。国際市場における携帯端末の販売減や、インフラプロジェクト向けの政府支出の減速が響いた。

　粗利益率は7－9月期に、最近では最も高い44.6％を記録した後、10－12月期は36.0％。下期では39.9％に低下した。通信キャリア向けネットワーク事業の製品構成の変化や無線ネットワーク機器の売上比率の上昇が背景。ただ、キャリア向けネットワーク機器では、より高度な自前のチップセットを用いた垂直統合の強化が、粗利益率を下支えする役割を果たした。

　BOCIは2024－25年の予想売上高を6％、8.9％減額修正。予想純利益を0.3－1.1％引き下げた。売上構成の変化やキャリア向けネットワーク事業の予想粗利益率の下方修正を反映させたため。修正後利益に基づく2026年まで3年間の利益成長率は、年率平均7％となる。通信キャリアの設備投資、特に5G無線ネットワーク向け投資が鈍化していることを踏まえ、この先、自社製チップセットを搭載したAIサーバーや一般サーバーの投入が重要性を増すと指摘。キャリア向けネットワーク部門と政府・企業向け部門の双方で、サーバー製品の貢献度が大きく高まる見通しを示している。

　BOCIは2024年予想PER（株価収益率）で8.7倍をあてはめ（9.8倍から下方修正）、目標株価を引き下げながらも、株価の先行きに対して強気見通しを継続した。

　レーティング面の潜在リスク要因としては、サプライチェーンの混乱や、主要部品および半導体などの供給不足の可能性を指摘。これが同社利益にとって最大の不確定要素になるとした。また、中国国内の売上構成比が70％を超える事情から、中国経済に変動が起きた場合、同社収益に影響する可能性を指摘している。