今日は、読者から質問の多い「PER（株価収益率）の見方」を解説します。

PERは、株価割安度をはかる最も代表的な指標

　PERは、「ピーイーアール」または「パー」と読みます。日本だけでなく、世界中の投資家が見る重要指標なので、PERの見方をきちんと理解しておくことは、株式投資をする上で重要です。

　PERは以下のように計算します。

PER＝【株価】÷【1株当たり利益】

　株価を、1株当たり利益で割って計算します。言い換えると、PERは、「1株当たり利益の何倍まで株価が買われているか」を示しています。一般的に、倍率が高いほうが株価は「割高」、低い方が「割安」と判断されます。

　以下【参考1】は、さらに詳しい説明が必要な方だけ、お読みください。

【参考1】PERの別の計算方法

PER＝【株式時価総額】÷【純利益】

　PERはこの式でも計算できます。PERは、株式時価総額が純利益の何倍に当たるかを表しています。

　会社をまるごと買収するには、株式時価総額分の買収資金が必要です（買収にかかるコストを勘案しない場合）。会社をまるごと買収すれば、純利益を全て獲得することができます。

「何年で元が取れるか」という考え方から、PER評価が生まれた

「PER10倍は、PER20倍より割安」といっても、どういう意味か、少し分かりにくいですね。そこが、理解できるように説明します。

　PER10倍は、「もし毎年同じ純利益が得られるならば、10年で元が取れる」という意味です。株価が1,000円で、1株当たり利益が100円ならば、PERは10倍です。毎年100円の純利益を10年間得られれば、10年で1,000円の利益が得られます。投資元本（1,000円）と同額の利益を回収できるわけです。

　同様に、PER20倍は、「同じ利益を上げ続ければ、20年で元本を回収」という意味です。PER40倍は、「同じ利益を上げ続ければ、40年で元本を回収」という意味です。

　他の条件が同じならば、PER10倍が一番割安で、20倍が次に割安で、40倍が一番割高となります。

　以下【参考2】は、PERという評価方法が出てきた背景をさらに詳しく知りたい方のみ、お読みください。

【参考2】PERという評価が出てきた背景

　会社には、倒産リスクがあります。近年、上場企業の倒産はまれですが、昔は、もっとたくさん倒産がありました。「何年で元が取れるか」という評価は、いつ破綻するか分からないリスクの高いビジネスに投資する際に重要です。PERは、投資元本を回収するのに必要な年数の目安を示しているわけです。

　株式会社は、17世紀のオランダや英国で誕生しました。英国からインドや、オランダから東南アジアなどに貿易船を出すのは、リスクが極めて高いビジネスでした。途中で、船が難破する、あるいは海賊に襲われると、投資したお金がゼロになることもあります。その代わり、無事、航海を終えると、莫大（ばくだい）な利益がもたらされました。

　そういうハイリスクのビジネスへの投資リスクを、たくさんの投資家で分担する仕組みが、株式会社だったのです。そのようなハイリスク投資で、貿易船が何回無事に帰ると投資元本が回収できるかは、投資のうまみを知るのに重要な指標でした。

　その延長線上に、現代の株式会社の評価もあります。従って、欧米では、PERが何倍なのかによって株価の割安度をはかるのが、普通となっています。

PERだけ見て、割安割高を判断することはできない

　PERだけ見て、割安・割高を判断するのは、適切ではありません。PERの問題をよく理解した上で、PERを見る必要があります。

　それを説明するために、まず、個別銘柄のPERを、具体例で見てみましょう。

＜PERの低い銘柄群：2023年5月15日時点＞

大分類 業種
分類		 コード 銘柄名 PER:倍
金融 銀行 8306 三菱UFJFG 10.6
銀行 8316 三井住友FG 9.4
保険 8591 オリックス 8.5
資源関連 鉱業 1605 INPEX 6.4
商社 8031 三井物産 7.3
商社 8058 三菱商事 8.1
海運 9101 日本郵船 7.9
製造業 鉄鋼 5401 日本製鉄 7.1
自動車 7203 トヨタ自動車 10.2
自動車 7267 ホンダ 7.7
出所：PERは、2023年5月15日の株価を、今期会社予想1株当たり利益で割って計算。今期とはINPEXだけ2023年12月期、他は2024年3月期

＜PERの高い銘柄群：2023年5月15日時点＞

大分類 業種
分類		 コード 銘柄名 PER：倍
情報通信サービス ネット販売 3064 MonotaRO 43.3
中古品流通 4385 メルカリ 51.7
ITシステム 4307 野村総合研究所 26.8
サービス 4661 オリエンタルランド 96.5
消費成長 製造小売 9983 ファーストリテイリング 40.8
食料品 2801 キッコーマン 34.8
バイオ 医薬品 4502 武田薬品 49.5
医薬品 4568 第一三共 78.0
EV関連 モーター 6594 ニデック 24.2
電子部品 6981 村田製作所 30.4
出所：PERは、2023年5月15日の株価を、今期会社予想1株当たり利益で割って計算。今期とはファストリは2023年8月期、MonotaRoは2023年12月期、他は2024年3月期

　上の表を見ると分かりますが、PERは、銘柄ごとにかなり開きがあります。トヨタ自動車のPERは、10.2倍です。東証プライム市場の平均PER（加重平均）が、約15倍であることを考えると、PERで見て、株価は割安と見えます。

　一方、東京ディズニーリゾートを運営する オリエンタルランド（4661） のPERは96.5倍です。東証プライムの平均と比較して、割高に見えます。

　ただし、PERを単純に比較して、割安割高を判断するのには問題があります。PERは、あくまでも、今期予想利益に対して、株価が何倍まで買われているか示しているだけです。

今期と同じ利益が、今後ずっと得られるわけではない

　今期と同じ利益が、これから毎年ずっと得られるならば、PERだけで割安割高を判断して問題ありません。ただし、現実には、今期と同じ利益が将来も続くわけではありません。将来の利益がどうなるか、増えていくのか減ってしまうのか？　そのイメージによって、今期PERで高い水準まで株価が買われるか、低い水準に放置されるか、決まります。

　PERの低い銘柄群には、一般的に以下の特色があります。

（1）利益の成長性が低いと考えられている銘柄
（2）利益が不安定と思われている銘柄（景気敏感株など。景気が悪化すると業績が大幅に悪化する）
（3）特別利益（株や土地などの売却益など）によって、一時的に利益水準が高くなっている銘柄

　PERの高い銘柄群には、一般的に以下の特色があります。

（1）利益の成長性が高いと考えられている銘柄
（2）利益が安定的と思われている銘柄（ディフェンシブ株。景気悪化の影響が小さい）
（3）特別損失（不採算事業からの撤退損など）によって、一時的に利益水準が低くなっている銘柄

不当に低PERに放置されている銘柄は「買い」、過剰な期待で高PERに買われている銘柄は「売り」

　さて、PER何倍だったら、株価は割安と言えるのでしょうか？　一般的には、東証プライムの平均PER15倍より、低ければ割安、高ければ割高と言えます。

　ただし、そういう画一的な見方には問題があります。利益の成長性や安定性が考慮されていないからです。

「PER何倍なら割安」という問いへの私の答えは、以下の通りです。

・PERだけでは、割安割高の判断はできない
・利益の成長性・安定性を総合的に考慮した上で、割安割高を判断すべき
・利益の成長性や安定性を考慮すると、PER10倍でも割高、PER40倍でも割安な銘柄もある

　PERが低いということは、株式市場の評価が低いことを意味します。ただし、中には、不当に低い評価を受けている銘柄もあります。私は、三菱UFJフィナンシャル・グループ（8306）・INPEX（1605）・三菱商事（8058）・トヨタ自動車（7203）は、割安株として「買い」と判断しています。

　逆に、PERの高い銘柄で、株式市場の評価が高すぎる銘柄は、「売り」判断となります。

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