THE S&P 500 MARKET: 2022年8月

　英国の首相だったウィンストン・チャーチルは1940年6月4日に、そして米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は2022年8月26日に演説を行いました。「我々は海岸で戦う、我々は水際で戦う、我々は野原でも市街地でも戦う、我々は丘で戦う。我々は決して降伏しない」と。

　S&P500指数は、金利と、FRBの企業のコストと利益に対する見通しの間でバランスを取ろうとしましたが、8月にそのバランスは崩れました。同指数は月の大半で上昇し、4,100台から4,200台と順調に推移し、8月16日には月初来で4.72％高の水準まで上昇して4,300を一時超えました。インフレと戦うためなら何でもやるというFRBの声明に構うことなく最後まで4,000を死守しようとしましたが、最終的に4,000を割り込み、前月末から4.24％下落の3,955で月を終えました。現実を突き付けられたのは、パウエル議長がジャクソンホールで行った演説で、この日は3.39％下落しました。議長は、インフレと戦うために「当面の間」、「持てる手段を力強く行使」する意向であり、それには「ある程度の痛み」を伴うが、これは「インフレを抑制するための不幸な代償」であると語りました。

　その結果、ハト派スタンスを期待していた市場の見方は一転し、9月20-21日の連邦公開市場委員会（FOMC）で0.75％（0.50％を予想する向きもなくはありませんが、一方で1.00％という見方も一部にあります）、11月に0.50％、そして（現時点では願わくば）12月に0.25％の利上げが行われるとの見方が強まりました。もちろん、9月21日の午後2時にFOMCの声明が発表された時に引用されるのは、ハリー・トルーマン大統領の伝記的作品「Give 'em Hell, Harry（ハリー、地獄を与えてやれ）」から引用される、同大統領の「私は地獄など与えません。真実を語るだけで、彼らがそれを地獄だと思っているのです」というセリフになるかもしれません。

　今や市場では、2023年上半期にFRBが利下げを行うと予想する人は誰もいないようです（下半期の利下げ予想は一部にあるようです）。利上げの効果が経済に浸透するまでの時間を考えると、私も個人的に同意見です。

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