毎週金曜日午後掲載

本レポートに掲載した銘柄：ASMLホールディング（ASML、アムステルダム、NASDAQ）

1．2022年12月期1Q業績は19.0％減収、49.7％営業減益

　ASMLホールディング（ASML、アムステルダム、NASDAQ）の2022年12月期1Q（2022年1-3月期、以下今1Q）は、売上高35.34億ユーロ（前年比19.0％減）、営業利益7.85億ユーロ（同49.7％減）となりました。

　今1Qは大幅減収減益となりましたが、これは主に対顧客関係と会計上の問題によるものです。EUV露光装置の出荷台数は前1Q9台、前4Q12台から今1Q9台に減少しましたが、これは顧客のEUV露光装置に対する需要が強いため、前期に可能な限り出荷しており、もともと今1Qは減少する見込みでした。一方で販売台数（収益認識された台数）は前1Q7台、前4Q11台から今1Q3台に急減しました。顧客工場への出荷を最優先した結果、一部の顧客向けで以前はASMLの工場で行っていた出荷前の検査を省き、顧客工場で全ての検査を行うようにしました。

　その結果、EUV露光装置を生産した後、顧客工場へ速やかに出荷することができるようになりましたが、顧客工場での検収（装置が動くかどうかをチェックする。検収後収益認識する）が遅れるようになりました。そのため、今1Qから今2Qへ収益認識の遅れが発生しています。

　EUV露光装置以外のArF液浸露光装置、KrF露光装置なども、今1Qは前年比でも前4Q比でも販売台数、売上高ともに減少しました。これらの一世代以上前の露光装置もEUV露光装置と事情は同じで、顧客の強い需要に従って前期に適正在庫も含めて出荷したため、今1Qは販売台数、売上高ともに減少しました。

　受注は堅調でした。今1Qの全社新規受注は69.77億ユーロ（前年比47.2％増）でした。前2Q82.71億ユーロには及びませんでしたが、前4Q70.50億ユーロ並でした。このうちEUV露光装置の受注高は、今1Q25億ユーロ（前年比9.0％増）とこれも前2Q49億ユーロに届きませんでしたが、前4Q26億ユーロに近い数字でした。

　一方で、EUV露光装置以外のArF液浸露光装置、ArF露光装置、KrF露光装置、i線露光装置の受注高は合わせて今1Qは過去最高となりました。EUV露光装置以外の受注高は今1Q44.77億ユーロ（前年比83.0％増）となり、過去最高だった前4Q44.50億ユーロを超えました。

　今1Q末の全社受注残高は過去最高の約290億ユーロと年間売上高を超える水準になっています。

表1　ASMLホールディングの業績

株価（ｱﾑｽﾃﾙﾀﾞﾑ）584.00ユーロ（2022年4月21日）
株価（NASDAQ）619.98米ドル（2022年4月21日）
時価総額　234,242百万ユーロ（2022年4月21日）
発行済株数　401.5百万株（完全希薄化後）
発行済株数　401.1百万株（完全希薄化前）
単位：百万ユーロ、ユーロ、％、倍
出所：会社資料より楽天証券作成。
注１：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。
注２：EPSは完全希薄化後（Diluted）発行済株数で計算。ただし、時価総額は完全希薄化前（Basic）で計算。
注３：ASMLホールディングはアムステルダム、NASDAQに上場しているが、ここではアムステルダム市場の株価でPERと時価総額を計算した。
注４：会社予想は予想レンジの中心値。

表2　ASMLホールディング：売上高内訳（四半期）

単位：100万ユーロ
出所：会社資料より楽天証券作成
注：端数処理のため合計が合わない場合がある。

表3　ASMLホールディングの機種別売上高、販売台数、単価（四半期）

出所：会社資料より楽天証券作成
出所：会社資料より楽天証券作成
出所：会社資料より楽天証券作成

グラフ1　ASMLのEUV露光装置：受注台数と販売台数

単位：台、四半期ベース、出所：会社資料より楽天証券作成、注：2021年12月期より受注台数は非開示

グラフ2　ASMLのEUV露光装置：販売、出荷台数

単位：台、年度ベース、出所：会社資料より楽天証券作成、注：2021年12月期より受注台数は非開示

グラフ3　ASMLホールディングの新規受注高

単位：100万ユーロ、出所：会社資料より楽天証券作成

2．今2Qから業績回復へ

　今2Qからは検収の遅れによる大幅減収減益から回復する見通しです。

　今2Qの会社側ガイダンスは、売上高51億～53億ユーロ（前年比26.9～31.8％増）、売上総利益率49～50％、研究開発費7.90億ユーロ、販売費及び一般管理費2.20億ユーロとなります。ここから会社側ガイダンスの中心値を計算すると、今2Qは売上高52億ユーロ（同29.4％増）、営業利益15.65億ユーロ（同26.3％増）となります。今1Qの業績悪化は一過性であり、今2Qから業績は回復に向かうと思われます。

　また、2022年12月期の会社側売上高ガイダンスは前年比約20％増収で、2021年12月期決算時のガイダンスから変更ありません。

3．EUV露光装置の大幅増産を目論む

　EUV露光装置出荷台数の今期会社予想は55台です（2021年12月期44台）。収益認識される販売台数の会社予想は不明ですが、楽天証券では49台と予想します（2021年12月期42台）。今期出荷予想の55台がEUV露光装置の現時点での年間生産能力になります。

　EUV露光装置以外のArF液浸露光装置、KrF露光装置等の需要も好調です。

　会社側は、EUV露光装置の需要が強い状態が続いていることに対応して、今の機種（開口数0.33NAのNXE：3600sが中心）の年間生産能力を2025年までに約90台に増やすこと、同様にディープUV光露光装置（ArF液浸、ArF、KrFの各露光装置。2021年12月期販売台数は合計234台）の年間生産能力を約600台に増やすことを検討しています。

　これに加えて最新型のHi-NA機種（ハイNA。開口数0.55NA。研究開発用のEXE：5000と量産用のEXE：5200。2ナノから先の微細化世代に対応）の年間生産能力を、中期的に約20台にすることも検討しています。

　会社側が目論む生産能力拡大が成功すると、EUV露光装置の年間生産能力が2025年以降に合計約110台と今の2倍以上になります。スペックの向上に伴い販売単価も上昇しているため、売上高はこれ以上の伸びが予想されます。ディープUV露光装置についても大幅増産を目論んでいます。これらの目論見が実現すると、2025～2030年までに、これまで以上に高い売上高と営業利益の成長が期待できると思われます。

　ASMLホールディングのこれらの目論見と半導体セクターの生産能力増強の動き、会社側の2022年12月期売上高ガイダンス、前年比約20％増を総合的に考え、楽天証券では2022年12月期業績を売上高225億ユーロ（前年比20.9％増）、営業利益72億ユーロ（同6.7％増）、2023年12月期を売上高282億ユーロ（同25.3％増）、営業利益100億ユーロ（同38.9％増）と予想します。

　2022年12月期、2023年12月期ともに、売上高は前回の楽天証券予想と同じですが、営業利益予想は下方修正します。人材獲得競争が激しいため人件費が上昇していること、インフレのため資材費等のコストが上昇していることを織り込みました。

表4　ASMLホールディング：機種別サービス別売上高

単位：100万ユーロ
出所：会社資料より楽天証券作成

4．今後6～12カ月間の目標株価を前回の1,000ドルから800ドルに引き下げる

　今後6～12カ月間の目標株価を、前回の1,000ドルから800ドルに引き下げます。

　楽天証券の2023年12月期EPS（1株当たり利益）予想21.05ユーロに、2023年12月期予想営業増益率38.9％、想定PEG（株を割安かどうか判断する指標の1つであり、PER÷成長率の式で算出する）＝1前後より想定PER（株価収益率）を35～40倍としてユーロベースの目標株価を740ユーロ、1ユーロ＝1.08ドルより、ドルベースの目標株価を800ドルとします。

　中長期では引き続き有望な銘柄と思われますが、アメリカで起きている金利上昇には注意が必要です。株価は短期では軟調な展開になる可能性もあると思われます。

本レポートに掲載した銘柄：ASMLホールディング（ASML、アムステルダム、NASDAQ）